心理账户理论：不同资金来源对选股的影响

引言

在传统金融学中，金钱通常被视为“可替代的”（fungible），即无论资金的来源如何，其在投资决策中的作用应该是相同的。然而，行为金融学的研究表明，投资者在实际决策过程中往往并不遵循这一理性假设。心理账户理论（Mental Accounting Theory）正是解释这一现象的重要理论之一。由理查德·塞勒（Richard Thaler）于1985年提出，心理账户理论指出，人们会根据资金的来源、用途以及心理分类方式，将金钱划分为不同的心理账户，并据此做出非理性的经济决策。

本文将探讨心理账户理论的基本概念，分析不同资金来源如何影响投资者的心理账户划分，并进一步探讨这些心理账户如何影响投资者在选股过程中的行为与决策。

一、心理账户理论概述

1.1 定义与核心思想

心理账户理论认为，个体在心理上会将金钱划分为不同的账户，这些账户往往基于资金的来源（如工资收入、奖金、遗产、投资收益等）、用途（如日常消费、储蓄、投资等）或情感价值等因素。这种划分并非基于经济理性，而是基于心理感受和主观判断。

例如，一个人可能将年终奖视为“意外之财”，因此更倾向于将其用于高风险投资或奢侈消费，而将工资收入用于日常开支和稳健投资。这种行为反映了心理账户对资金使用方式的深刻影响。

1.2 心理账户的表现形式

心理账户在投资行为中主要表现为以下几个方面：

资金来源敏感性：不同来源的资金被视为具有不同的“心理价值”。 用途分类：资金被分配到不同的用途账户中，如“教育基金”、“旅游基金”、“退休账户”等。 损失厌恶：人们在不同账户中对损失的容忍度不同。 交易效用：人们在消费或投资时，不仅关注实际价值，还关注“交易是否划算”。

二、资金来源与心理账户的划分

根据心理账户理论，资金来源的不同会显著影响投资者如何对待这些资金，进而影响其投资决策。以下是几种常见的资金来源及其对心理账户的影响：

2.1 工资收入

工资收入通常是人们最主要的收入来源，也是最“稳定”的资金。由于工资收入与日常劳动直接相关，人们往往对其有较强的“劳动价值感”，因此更倾向于将其用于保守型投资或储蓄，如银行存款、债券、货币基金等。

在选股方面，投资者可能会更倾向于选择蓝筹股、高股息股等风险较低的股票，以保障本金安全。

2.2 奖金与额外收入

奖金、红包、年终奖等属于“非固定收入”，通常被视为“额外收入”或“意外之财”。这类资金往往被归入“娱乐账户”或“冒险账户”，投资者对其损失的容忍度较高，因此更倾向于用于高风险投资，如小盘股、成长股、概念股等。

例如，投资者可能会将年终奖用于购买热门的科技股或加密货币，而不会将其用于购买稳健型基金。

2.3 投资收益

投资收益，尤其是短期投机收益，容易被投资者视为“赚来的钱”，从而产生“我可以继续冒险”的心理错觉。这种心理账户分类可能导致投资者在获得短期收益后，倾向于进行更激进的投资操作，甚至追涨杀跌。

例如，某位投资者在A股市场中通过短线交易获得了一笔收益，他可能会将这笔收益继续用于高风险的题材股操作，而不是将其转入稳健账户。

2.4 遗产或赠与资金

这类资金通常与情感因素密切相关，可能来自父母、亲属或朋友的赠与。由于其情感价值较高，投资者可能会对这类资金的使用更加谨慎，甚至避免用于高风险投资。

例如，一些投资者可能会将遗产资金用于购买保险或低风险理财产品，以体现对赠与者的尊重与责任感。

三、心理账户对选股行为的影响

心理账户不仅影响投资者对资金的态度，也深刻影响其在选股过程中的行为模式。以下是几种典型的影响机制：

3.1 风险偏好的变化

不同心理账户中的资金往往对应不同的风险偏好。例如，工资账户中的资金被用于购买稳健型股票，而奖金账户中的资金则可能用于购买波动较大的股票。

研究表明，当投资者将资金归类为“意外之财”时，其风险承受能力显著提高，更愿意投资于高波动性、高潜在收益的股票。

3.2 投资期限的差异

心理账户还会影响投资者对投资期限的判断。例如，工资账户中的资金可能被设定为长期投资，用于养老或子女教育；而奖金账户中的资金可能被视为短期投资，用于快速获利。

这种期限差异会影响投资者在选股时对股票流动性和成长性的偏好。长期资金可能更倾向于选择分红稳定、基本面良好的公司，而短期资金则可能偏向于题材炒作、技术面驱动的股票。

3.3 情感驱动的投资行为

心理账户与情感因素密不可分。例如，继承来的资金可能带有较强的情感负担，投资者在使用时会更加谨慎；而通过自己努力赚取的资金则可能带来更强的控制感和自信，从而导致更激进的投资行为。

此外，投资者可能会因为对某类资金的“愧疚感”或“自豪感”而影响其选股决策。例如，用遗产资金投资失败可能会带来更大的心理压力，从而影响后续投资判断。

3.4 损失规避的差异化表现

不同心理账户中对损失的容忍度不同。例如，在工资账户中亏损可能会引发强烈的负面情绪，而在奖金账户中亏损则可能被视为“本来就不属于我”的损失，从而更容易接受。

这种损失规避的差异会导致投资者在面对不同账户的亏损时采取不同的应对策略，例如在工资账户中止损更快，而在奖金账户中则可能继续持有甚至加仓。

四、心理账户理论对投资建议的启示

理解心理账户理论不仅有助于解释投资者的行为偏差，也为理性投资提供了重要的启示：

4.1 明确资金用途，避免情绪干扰

投资者应明确每笔资金的用途与风险承受能力，避免因心理账户的划分而做出非理性决策。例如，将年终奖明确划分为“娱乐资金”与“投资资金”，有助于避免盲目投资。

4.2 建立统一的投资账户管理机制

建议投资者建立统一的投资账户管理系统，避免将资金人为划分为多个心理账户。通过统一的风险评估和资产配置，可以减少因心理账户导致的投资偏差。

4.3 加强投资者教育，提升理性决策能力

心理账户是人类认知偏差的一部分，通过投资者教育可以帮助个体识别并克服这些偏差，提升投资决策的科学性与理性。

五、结语

心理账户理论揭示了人类在金融决策中的非理性特征，尤其在投资领域，不同资金来源所引发的心理账户划分，深刻影响着投资者的选股行为与风险偏好。理解这一理论不仅可以帮助投资者识别自身的行为偏差，也为构建更加理性和科学的投资体系提供了理论支持。

在实践中，投资者应学会识别和管理自己的心理账户，避免因资金来源不同而做出非理性的投资决策。只有将资金视为统一的整体，并基于理性分析进行投资，才能在复杂多变的市场中实现长期稳健的财富增长。

参考文献：

Thaler, R. (1985). Mental Accounting and Consumer Choice. Marketing Science, 4(3), 199–214. Shefrin, H., & Thaler, R. (1988). The Behavioral Life-Cycle Hypothesis. Economic Inquiry, 26(4), 609–643. Benartzi, S., & Thaler, R. (2001). Naive Diversification Strategies in Defined Contribution Saving Plans. American Economic Review, 91(1), 79–98. Kahneman, D., & Tversky, A. (1979). Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk. Econometrica, 47(2), 263–291.