退市新规解析：财务类退市指标的具体判定标准

近年来，中国资本市场持续深化改革，退市机制作为资本市场“出口端”的关键环节，正逐步完善。2023年，中国证监会及沪深交易所联合发布《关于完善上市公司退市机制的若干意见》，进一步细化了退市规则，特别是对财务类退市指标进行了系统性优化，强化了“应退尽退”的监管导向。本文将围绕退市新规中的财务类退市指标，深入解析其具体判定标准、适用情形及对市场的影响。

一、退市新规出台的背景与意义

退市制度是资本市场优胜劣汰、优化资源配置的重要机制。长期以来，A股市场存在“退市难、退市慢”的问题，导致部分“壳公司”“僵尸企业”长期滞留市场，影响市场整体质量与投资者信心。为此，监管层不断推进退市制度改革，2020年首次推出“史上最严退市新规”，2023年进一步深化完善，重点强化了对财务类指标的监管力度。

财务类退市标准作为衡量公司持续经营能力的重要依据，其调整旨在提升上市公司质量，推动市场健康发展，防止“劣币驱逐良币”的现象。

二、财务类退市指标的核心内容

根据退市新规，财务类退市指标主要包括以下几项：

1. 营业收入与净利润指标（“扣非净利润+营业收入”组合）

具体标准：

连续两年净利润为负，且营业收入低于1亿元； 或者连续两年扣除非经常性损益后的净利润为负，且营业收入低于1亿元； 上述条件中，“净利润”以扣除非经常性损益前后孰低为准。

适用说明： 该组合指标强调“持续盈利能力”，防止企业通过一次性资产处置、政府补贴等非经常性收入规避退市。例如，某公司2023年净利润为-500万元，但通过出售子公司获得1.2亿元收入，若扣除后净利润仍为负且营业收入低于1亿元，则可能触发退市风险警示。

2. 净资产为负

具体标准：

最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值； 或因前期会计差错更正导致连续两个会计年度净资产为负。

适用说明： 净资产反映公司资本实力与抗风险能力。若净资产长期为负，表明公司资不抵债，持续经营能力存疑。例如，某公司2023年年报显示净资产为-2000万元，即可能被实施退市风险警示（*ST）。

3. 审计意见类型（非标准审计意见）

具体标准：

被出具“无法表示意见”或“否定意见”的审计报告； 若为“保留意见”且涉及事项对财务报表具有重大广泛影响，也可能触发退市风险警示。

适用说明： 审计意见是反映财务信息质量的重要信号。若会计师事务所无法对公司财务报表发表意见，说明公司财务数据存在严重不确定性，投资者难以判断公司真实经营状况。

4. 连续亏损与营业收入双触发机制

具体标准：

连续三年净利润为负，且营业收入未实现明显增长； 或者连续两年净利润为负，且营业收入连续两年低于3亿元。

适用说明： 该条款是对“扣非净利润+营业收入”组合的补充，防止公司长期亏损且缺乏成长性。适用于部分处于行业周期性低迷或经营不善的企业。

三、财务类退市指标的判定流程

退市新规对财务类退市指标的执行流程进行了明确划分，主要分为以下步骤：

第一步：退市风险警示（*ST）

当上市公司触及财务类退市指标的初步条件时，交易所将对其实施退市风险警示，简称“*ST”。在此期间，公司需进行整改，并在下一年度披露整改进展。

第二步：退市风险未解除

若公司在被实施*ST后的下一个会计年度仍未满足恢复上市条件，即未实现扭亏为盈或营业收入未达标，交易所将启动退市程序。

第三步：退市决定与退市整理期

交易所作出退市决定后，上市公司将进入为期30个交易日的退市整理期，期间可继续交易，但价格波动较大，投资者需谨慎操作。

第四步：终止上市

退市整理期结束后，公司股票将从交易所摘牌，转入全国中小企业股份转让系统（即“新三板”）进行交易。

四、典型案例分析

案例一：某ST公司因连续亏损被退市

某上市公司2021年、2022年连续两年扣非净利润为负，且营业收入均低于1亿元，2023年继续亏损，营业收入未有明显改善。交易所依据财务类退市指标，于2024年对该股作出退市决定。

案例二：因审计意见不合格被退市

某公司2023年年报被审计机构出具“无法表示意见”，因其财务报表存在重大错报风险，且无法获取充分审计证据。尽管公司当年净利润为正，但因审计意见不符合要求，仍被实施退市风险警示并最终退市。

五、退市新规对市场的影响

1. 提升上市公司质量

通过严格财务类退市指标，促使企业提升经营质量，增强盈利能力和信息披露透明度，倒逼“壳公司”退出市场。

2. 优化投资者结构

退市机制的完善有助于引导投资者关注基本面良好的企业，减少“炒小、炒差”现象，推动价值投资理念深入人心。

3. 增强市场资源配置效率

资本市场“有进有出”，有利于资源向优质企业集中，提升整体市场效率与竞争力。

4. 防范金融风险积累

长期亏损、资不抵债的企业若长期滞留市场，容易形成系统性金融风险。退市新规有助于防范和化解此类风险。

六、结语

退市新规的实施标志着中国资本市场迈入高质量发展阶段。财务类退市指标的细化与严格执行，是提升市场效率、优化资源配置、保护投资者利益的关键举措。未来，随着监管制度的不断完善和市场机制的成熟，退市将成为常态化机制，真正实现“进退有序、优胜劣汰”的资本市场生态。

对于上市公司而言，唯有持续提升经营质量、规范财务运作，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。而对于投资者而言，也应更加注重企业的基本面，理性投资，规避风险。

参考文献：

中国证监会《关于完善上市公司退市机制的若干意见》（2023年） 上海证券交易所《股票上市规则》（2023年修订） 深圳证券交易所《股票上市规则》（2023年修订） 中国注册会计师协会相关审计准则 各上市公司年报及交易所公告信息

（全文约1,200字）