退市新规解读：财务类退市指标（净利润/营收/净资产）的量化筛选方法
近年来，随着中国资本市场改革的不断深化，退市制度作为市场“出口”机制的重要组成部分，逐渐走向严格化、规范化。2023年，中国证监会及沪深交易所进一步完善退市制度，推出新一轮退市新规，其中财务类退市指标的调整尤为引人关注。新规通过引入更加细化、量化的财务标准，强化了对上市公司财务质量的监管，提升了资本市场的资源配置效率和投资者保护水平。
本文将围绕退市新规中涉及的财务类退市指标——净利润、营业收入、净资产三项核心指标，深入解读其量化筛选方法，并探讨其对上市公司和投资者的影响。
一、退市新规背景与政策导向
退市制度是资本市场健康运行的基础性制度之一。过去，A股市场长期存在“退市难、退市慢”的问题，导致“劣币驱逐良币”，影响了市场生态和投资者信心。为解决这一问题，监管部门近年来持续推动退市制度改革。
2023年发布的退市新规，在原有基础上进一步优化了财务类退市指标体系，强调“精准退市”，通过量化标准提高退市效率，减少人为干预，增强市场透明度和可预期性。
二、财务类退市指标的三大核心内容
退市新规中财务类退市指标主要包括以下三项：
净利润与营业收入的组合指标 净资产指标 审计意见类型本文重点解读前两项，尤其是其量化筛选方法。
1. 净利润与营业收入的组合指标
（1）原标准回顾在旧规中，单一净利润为负就可能触发退市风险警示（*ST），但这种做法存在较大漏洞。一些公司通过非经常性损益、资产处置等方式实现净利润为正，但主营业务持续亏损，实际经营状况并未改善。
（2）新标准内容退市新规引入了“净利润+营业收入”的组合指标，具体如下：
触发退市风险警示的标准：
最近一个会计年度经审计的净利润为负值（以扣除非经常性损益前后孰低为准）； 同时营业收入低于1亿元人民币； 且该两项指标同时满足时，公司股票将被实施退市风险警示（*ST）。退市标准：
若公司连续两年被实施退市风险警示（即连续两年满足上述两项条件），则将被终止上市。 （3）量化筛选方法这一指标的核心在于对“净利润”和“营业收入”进行精确量化，并结合审计报告进行判断：
净利润：以会计师事务所出具的审计报告为准，需扣除非经常性损益后取较低值； 营业收入：需为与主营业务相关的持续性收入，剔除与主营业务无关的收入、不具备商业实质的收入； 数据验证：交易所可要求公司提供详细的收入构成、客户结构、业务模式等资料进行核查。 （4）案例说明假设某上市公司A，2023年审计报告显示：
扣非后净利润为-800万元； 营业收入为9000万元； 其中，主营业务收入仅3000万元，其余为出售资产等非经常性收入。则A公司满足“净利润为负+营业收入低于1亿元”的条件，将被实施*ST。若2024年仍无法改善，将被强制退市。
2. 净资产指标
（1）原标准回顾旧规规定，若公司最近一期经审计的净资产为负值，将被实施退市风险警示。但实践中，部分公司通过资产重估、资本公积转增等方式短期内“扭负为正”，规避退市风险。
（2）新标准内容新规对净资产指标进行了细化：
触发退市风险警示的标准：
最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值； 或因追溯重述导致最近一个会计年度期末净资产为负值； 满足上述任一条件，即被实施*ST。退市标准：
若连续两年被实施退市风险警示，则将被终止上市。 （3）量化筛选方法 净资产的计算：以审计报告中“归属于母公司股东的净资产”为准； 追溯重述的影响：若因前期会计差错、舞弊等原因导致净资产追溯调整为负，即使原报告为正值，也将被追溯处理； 连续性判断：需连续两个年度满足净资产为负的条件，才构成退市依据。 （4）案例说明某公司B，2023年审计报告显示净资产为-2000万元，被实施*ST。2024年，公司通过重组勉强实现净资产为正，但2025年再度为负，则不会立即退市；若2024年仍为负，则连续两年满足条件，将被强制退市。
三、财务类退市指标的量化分析模型
为了更有效地识别潜在退市风险公司，投资者和分析师可构建基于财务指标的量化筛选模型。以下是一个简化的分析框架：
1. 数据来源与处理
数据来源：上市公司年报、审计报告、交易所披露信息； 处理方式：提取关键财务指标，如扣非净利润、营业收入、净资产等，进行标准化处理。2. 指标筛选模型
（1）净利润与营业收入组合模型 def check_ni_revenue(ni, revenue): if ni < 0 and revenue < 10000: # 单位：万元 return True # 触发*ST else: return False （2）净资产模型 def check_net_assets(net_assets): if net_assets < 0: return True # 触发*ST else: return False3. 风险评级系统
可结合财务指标、行业特征、经营稳定性等因素，建立风险评级模型，如：
低风险：连续两年净利润为正，营业收入稳定增长； 中风险：净利润或营业收入接近警戒线； 高风险：已触发退市风险警示，或连续两年满足退市条件。四、退市新规的影响与启示
1. 对上市公司的启示
强化主业经营：企业需注重主营业务盈利能力，避免依赖非经常性收入； 规范财务披露：加强财务透明度，避免因追溯重述导致净资产为负； 提前预警机制：建立内部财务预警系统，及时发现风险信号。2. 对投资者的启示
关注财务指标：投资者应重点关注公司的扣非净利润、营业收入、净资产等核心财务数据； 避免“炒壳”行为：随着退市机制的完善，垃圾股炒作空间将大幅压缩； 提高风险意识：对于连续两年触及退市指标的公司，应高度警惕。3. 对市场监管的意义
提升退市效率：量化标准减少了人为判断，提高了退市的效率与公正性； 净化市场环境：有助于形成“能进能出、优胜劣汰”的市场生态； 保护投资者利益：通过及时淘汰劣质公司，减少投资者损失。五、结语
退市新规中的财务类退市指标，通过引入“净利润+营业收入”组合指标和强化净资产标准，构建了更加科学、合理的退市机制。量化筛选方法不仅提高了退市判断的准确性，也为投资者和监管机构提供了清晰的操作依据。
未来，随着注册制改革的深入推进，退市制度的完善将成为资本市场高质量发展的关键一环。只有建立常态化、市场化的退市机制，才能真正实现资本市场的“新陈代谢”，推动中国经济的高质量发展。
（全文约1500字）