日本“失去的三十年”中，哪些资产逆势上涨？
自20世纪90年代初泡沫经济破裂以来，日本经历了长达三十年的经济停滞，被外界广泛称为“失去的三十年”。在这段时间里，日本的GDP增长几乎陷入停滞，通货紧缩频繁出现，企业投资低迷，人口老龄化加剧，整体经济活力明显下降。然而，在这一长期低迷的经济周期中，并非所有资产都遭受重创，部分资产类别在特定时期逆势上涨，成为投资者避险或增值的工具。本文将探讨在“失去的三十年”中，哪些资产表现突出，以及其背后的原因。
一、国债：避险资产的典范
在“失去的三十年”中，日本国债（JGB）是表现最稳定的资产之一。尽管日本政府债务占GDP的比例持续攀升，长期维持在200%以上，但市场对日本国债的需求依然强劲。这背后有几个关键因素：
日本央行的长期宽松政策 为了刺激经济，日本央行自1990年代起不断降低利率，并在2001年首次实施量化宽松政策，2016年后更是推行“负利率+收益率曲线控制”的超宽松货币政策。低利率环境使得国债收益率维持在极低水平，虽然回报率不高，但波动性小、安全性高，成为避险资金的首选。
国内储蓄偏好 日本居民和机构投资者倾向于低风险资产配置，国债被视为最安全的资产之一。即使收益率为负，也比持有现金更具有吸引力。
全球避险需求 在全球金融市场动荡时期（如2008年金融危机、2020年新冠疫情初期），日本国债因其高信用评级和流动性，成为国际投资者的避风港。
二、日元：避险货币的代表
日元（JPY）在“失去的三十年”中多次在国际市场上走强，尤其是在全球经济不确定时期。尽管日本经济增长乏力，但日元仍被视为全球最重要的避险货币之一，主要原因包括：
低利率与套利交易的反向效应 长期以来，日本实行极低利率甚至负利率政策，使得日元成为国际投资者进行套利交易的主要融资货币。当市场风险上升时，投资者会迅速平仓套利交易，回流日元，从而推高日元汇率。
日本对外净资产地位 日本是全球最大的债权国之一，拥有庞大的海外资产储备。这使得日元在危机时期更具吸引力。
政治与地缘风险下的避险属性 在诸如欧债危机、中美贸易摩擦、新冠疫情等全球性风险事件中，日元往往表现出较强的升值趋势。
三、优质不动产：核心城市商业地产逆势上涨
尽管日本整体房地产市场在泡沫破裂后经历了长期调整，但在东京、大阪等核心城市的优质商业地产（如写字楼、商业综合体）却在某些阶段逆势上涨，成为少数具有长期增值潜力的资产类别。
核心城市集聚效应增强 尽管全国人口下降，但东京等大都市人口仍保持增长，吸引了大量外资企业总部设立和外国游客涌入，带动了商业房地产的需求。
外资涌入推动资产价格 自2010年代起，随着日本房地产市场的开放和日元贬值带来的投资吸引力，大量海外资本进入日本商业地产市场，尤其是REITs（房地产投资信托）领域。
REITs市场的快速发展 日本J-REITs市场自2001年设立以来逐步成熟，成为投资者获取房地产收益的重要渠道。优质物业的REITs产品在市场中表现稳健，甚至在2010年代中期出现过显著上涨。
四、日股中的优质蓝筹股：长期持有者的胜利
尽管日经225指数在“失去的三十年”中表现低迷，但部分优质蓝筹股的表现却相当亮眼，尤其是那些具备全球竞争力的企业，如丰田汽车、索尼、任天堂、迅销公司（优衣库母公司）等。
全球化战略成功 这些企业在日本国内市场增长乏力的情况下，积极拓展海外市场，尤其是北美和亚洲新兴市场，实现了收入和利润的持续增长。
技术领先与品牌溢价 日本在汽车、电子、游戏、快时尚等领域拥有多个世界级品牌，凭借技术优势和品牌影响力，保持了较高的利润率和市场估值。
日本股市的估值修复 自2012年“安倍经济学”推出以来，日本股市逐步回暖，尤其是外资对日本企业的治理改革和盈利改善给予积极回应，推动股价上涨。
五、黄金与贵金属：通缩环境下的避险资产
尽管日本长期处于通缩或低通胀状态，但黄金等贵金属在“失去的三十年”中仍有阶段性上涨，尤其在市场恐慌或政策不确定性加剧时表现突出。
对抗不确定性的工具 在经济前景不明朗、货币贬值预期增强的背景下，黄金作为传统避险资产受到投资者青睐。
日元走弱时期的替代资产 当日元因外部冲击贬值时，黄金往往成为替代性的价值储存工具。
央行购金与全球趋势影响 近年来，全球央行购金趋势增强，也带动了黄金价格的上升，日本投资者也从中受益。
六、总结：在“失去”中寻找“机会”
“失去的三十年”虽然描绘了日本经济增长停滞、社会活力下降的图景，但并不意味着所有资产都陷入泥潭。相反，在低利率、通缩预期、全球风险频发的环境下，部分资产如国债、日元、核心城市商业地产、优质蓝筹股和贵金属等，反而因其避险属性、稳定收益或全球化布局而脱颖而出。
对于投资者而言，“失去的三十年”并非完全无机会的时期，而是需要具备更敏锐的资产配置能力和长期视角。未来，随着日本人口结构变化、数字化转型加速和全球资本流动的深化，这些逆势资产的演变仍值得持续关注。
参考资料：
日本银行（BOJ）货币政策报告 东京证券交易所（TSE）数据 J-REIT协会年度报告 世界银行、IMF经济数据 Bloomberg、Reuters财经报道 《日本经济新闻》、《金融时报》相关分析（全文约1500字）