长春高新“生长激素集采，是利空出尽”还是“衰落开始”？
近年来，随着国家药品集中带量采购（简称“集采”）政策的持续推进，医药行业格局发生了深刻变化。其中，长春高新技术产业（集团）股份有限公司（以下简称“长春高新”）作为国内生长激素领域的龙头企业，其核心子公司金赛药业因主营产品生长激素在集采中遭遇价格大幅下调，引发了市场的广泛关注和激烈讨论。面对集采带来的冲击，市场对于长春高新的未来走势产生了两种截然不同的观点：一种认为“利空出尽”，另一种则担忧“衰落开始”。本文将从政策背景、公司基本面、行业趋势及市场反应等角度，全面分析长春高新在生长激素集采背景下的发展前景。
一、集采政策背景与生长激素市场概况
自2018年起，国家医保局主导的药品集中带量采购制度在全国范围内推行，旨在降低药品价格、减轻患者负担、提升医保基金使用效率。集采通过“以量换价”的方式，大幅压低药品中标价格，对医药企业的盈利能力形成较大压力，尤其是依赖单一产品的公司。
生长激素是一种用于治疗儿童生长激素缺乏症、特发性矮小等疾病的处方药物。在国内，金赛药业是生长激素领域的绝对龙头，市场份额长期占据70%以上。其核心产品包括粉针、水针和长效制剂，其中长效制剂因疗效更优、使用更便捷，价格也更高，是金赛药业利润的主要来源。
2023年，全国药品集中采购（第五批）将生长激素纳入集采范围，金赛药业的粉针和水针产品中标，中标价格大幅下降，平均降幅超过50%。这一消息在市场上引发了剧烈波动，长春高新的股价在短时间内大幅下跌，市场情绪一度悲观。
二、“利空出尽”观点分析
部分市场分析人士认为，生长激素集采虽然短期内对公司盈利造成冲击，但从长期来看，集采落地意味着最大不确定性已经释放，公司未来有望通过规模效应和产品结构调整实现稳定增长，因此属于“利空出尽”。
1. 市场预期充分释放
在集采结果公布前，市场已经对生长激素纳入集采的消息有所预期。长春高新的股价在2022年下半年开始持续调整，估值水平也从高峰时期的百倍PE回落至30倍左右。这意味着投资者已经在一定程度上反映了集采带来的负面影响，进一步下跌空间有限。
2. 长效制剂尚未纳入集采，利润支撑仍在
目前集采仅涉及粉针和水针产品，而金赛药业的长效生长激素制剂尚未纳入集采范围。由于长效制剂价格高、利润空间大，且患者依从性更好，近年来其销售占比不断提升，成为公司业绩的重要支撑。只要长效制剂暂未被纳入集采，金赛药业仍具备较强的盈利能力。
3. 集采带来市场集中度提升机会
集采虽然压低了价格，但也提高了行业门槛，淘汰了部分中小企业，有助于市场向龙头企业集中。金赛药业凭借其品牌、研发能力和渠道优势，有望在集采后进一步巩固市场份额，扩大销售规模，实现“以价换量”。
4. 公司具备多元化布局潜力
长春高新近年来也在积极拓展其他业务板块，如疫苗、单抗、辅助生殖等领域，虽然目前尚未形成显著贡献，但为公司未来提供了新的增长点。此外，公司也在推进海外市场布局，未来有望通过国际化实现收入结构优化。
三、“衰落开始”观点分析
另一方面，也有观点认为，生长激素集采标志着长春高新核心业务的盈利能力开始实质性下滑，若公司未能及时调整战略或找到新的增长引擎，其未来发展前景堪忧，甚至可能步入“衰落”阶段。
1. 核心产品利润大幅缩水
粉针和水针产品虽然单价较低，但销售基数大，是金赛药业营收的重要组成部分。集采带来的价格下调直接导致毛利率下滑，影响公司整体盈利能力。根据公司财报，2023年金赛药业净利润增速明显放缓，部分季度甚至出现同比下滑，反映出集采对业绩的实质性冲击。
2. 长效制剂未来也难逃集采命运
虽然目前长效制剂尚未纳入集采，但随着国家医保控费政策的持续推进，未来被纳入集采的可能性极大。一旦长效制剂也被纳入，金赛药业将面临全面的价格压力，公司盈利结构将受到根本性挑战。
3. 增长瓶颈显现，缺乏新爆款产品
金赛药业过去十年的高增长主要依赖生长激素的持续放量。然而，随着市场渗透率逐渐饱和，叠加集采影响，未来增长空间有限。而公司在其他领域的布局尚处于早期阶段，短期内难以形成替代性增长点，存在“断档”风险。
4. 行业竞争加剧，创新药企崛起
近年来，国内生长激素领域竞争者不断增多，包括安科生物、联合赛尔等企业也在加速追赶。此外，随着生物制药技术的进步，未来可能出现替代性治疗方案，进一步压缩生长激素的市场空间。
四、综合判断：短期承压，长期取决于转型成效
从当前形势来看，长春高新确实面临较大的短期压力，集采导致的利润下滑已成事实。但是否意味着公司步入“衰落”，还需观察其后续的战略调整和转型成效。
若公司能在以下几方面取得突破，仍有望走出低谷，实现二次增长：
- 加快长效制剂推广与海外拓展：通过提高长效制剂的销售占比，抵消粉针和水针降价的影响；同时拓展海外市场，打开增长新空间。
- 加强研发投入，布局创新产品：在生长激素之外，培育新的核心产品，增强抗风险能力。
- 优化成本结构，提升运营效率：通过集采带来的规模化效应，降低成本，提升盈利能力。
- 推动多元化发展：加快疫苗、单抗、辅助生殖等领域的布局，构建多元收入结构。
反之，若公司在上述方面进展缓慢，或长效制剂也被纳入集采，公司可能面临持续的盈利下滑风险，市场信心将进一步受损。
五、结语
总体来看，长春高新面临的生长激素集采冲击确实是一次重大挑战，但并非不可逾越。短期来看，集采带来的利润压力已基本释放，市场情绪趋于稳定，可视为“利空出尽”；但从中长期来看，公司是否能够成功转型、实现新的增长，才是判断其是否步入“衰落”的关键。
对于投资者而言，应理性看待集采对医药行业的影响，关注企业的核心竞争力、创新能力与战略执行力。长春高新作为国内生物制药领域的标杆企业，其未来走向值得持续跟踪与观察。在政策与市场的双重考验下，这家曾经的“白马股”能否凤凰涅槃，仍有待时间的检验。