越南股市成亚洲新星！创业板指被低估了吗？

近年来，随着全球经济格局的不断演变，东南亚地区逐渐成为全球投资者关注的热点。作为东南亚最具活力的经济体之一，越南凭借其稳定的政治环境、持续的改革开放政策以及强劲的经济增长，吸引了大量国际资本流入。在这一背景下，越南股市，尤其是其创业板市场（UPCoM市场）逐渐崭露头角，成为亚洲资本市场的一颗新星。那么，越南股市为何能脱颖而出？其创业板指数是否真的被低估？本文将从多个维度深入分析这一问题。

一、越南经济基本面强劲，为股市提供支撑

越南近年来的经济增长表现亮眼。根据世界银行和越南统计总局的数据，过去十年越南GDP年均增长率维持在6%以上，2023年更是突破了5.1%的增速，远高于全球平均水平。在疫情后的经济复苏中，越南展现出了强大的韧性和适应能力。

越南经济的崛起主要得益于以下几个方面：

1. 制造业转移红利：随着中美贸易摩擦加剧以及全球供应链多元化趋势加强，越南成为承接中国产业转移的主要国家之一。大量外资企业将生产基地从中国迁至越南，尤其是在电子、纺织、鞋类等劳动密集型行业。

2. 年轻人口结构：越南拥有超过9800万人口，其中60%以上为劳动年龄人口，平均年龄仅为30岁左右。这种“人口红利”为经济发展提供了充足的劳动力资源。

3. 稳定的宏观经济政策：越南政府持续推进市场化改革，加强金融监管，控制通货膨胀，并在吸引外资方面保持开放态度。越南央行近年来维持相对稳定的货币政策，增强了投资者信心。

4. 积极参与区域经济合作：越南是《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》（CPTPP）、《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）等重要自贸协定的签署国，进一步提升了其在全球贸易体系中的地位。

这些因素共同构成了越南经济长期向好的基础，也为股市提供了坚实支撑。

二、越南股市发展迅速，吸引外资流入

近年来，越南股市的市值和交易活跃度显著提升。胡志明证券交易所（HOSE）和河内证券交易所（HNX）是越南的主要主板市场，而UPCoM（Unlisted Public Companies Market）则是其创业板市场，类似于美国的纳斯达克或中国的创业板。

根据越南证券交易所的数据，截至2024年底，越南股市总市值已超过1,200亿美元，其中外资持股占比超过15%。外资的持续流入不仅提升了市场流动性，也推动了越南股市的国际化进程。

值得注意的是，尽管越南股市整体估值相对合理，但其创业板市场UPCoM的表现却相对滞后。相比主板市场，UPCoM市场的公司规模较小、信息披露透明度较低，因此估值普遍偏低。然而，随着越来越多的新兴企业通过该市场融资并实现快速增长，UPCoM指数的潜力正逐渐被市场发现。

三、越南创业板（UPCoM）市场现状与挑战

UPCoM市场于2009年设立，旨在为尚未达到主板上市条件的中小企业提供融资平台。目前，UPCoM市场挂牌企业超过800家，涵盖科技、消费、医疗、环保等多个新兴行业。

尽管UPCoM市场具有以下优势：

• 成长性强：许多UPCoM企业处于初创或成长阶段，具备较高的增长潜力。
• 估值较低：与主板相比，UPCoM企业的市盈率普遍偏低，投资性价比高。
• 政策支持：越南政府近年来加大了对中小企业的扶持力度，鼓励创新型企业通过资本市场融资。

但该市场也面临一些挑战：

• 流动性不足：由于市场参与者相对有限，UPCoM股票的交易量和换手率偏低。
• 信息披露不完善：部分企业财务透明度不高，增加了投资者的风险评估难度。
• 监管机制待完善：相比主板，UPCoM市场的监管制度仍处于发展阶段，投资者保护机制尚需加强。

四、UPCoM指数是否被低估？

从估值角度看，UPCoM指数的市盈率（PE）长期维持在15倍左右，显著低于胡志明指数（HOSE）的20-25倍水平。考虑到UPCoM市场中大量企业正处于高速成长期，其当前估值水平确实存在低估的可能性。

此外，从国际比较来看，越南UPCoM指数的估值水平也低于其他新兴市场的创业板指数。例如，中国创业板指（ChiNext）的平均市盈率在30倍以上，印度和印尼的中小盘指数也普遍高于UPCoM。

从成长性角度看，UPCoM市场中不乏具有高成长潜力的企业。例如：

• FPT公司：越南领先的IT服务提供商，年收入增长率超过20%，毛利率稳定在30%以上。
• Masan Group：消费品巨头，旗下拥有VinCommerce等零售品牌，近年来在数字化转型方面表现突出。
• VNG Corporation：越南互联网巨头，涉足游戏、金融科技和社交媒体等多个领域，具备较强的技术创新能力。

这些企业在UPCoM市场上积累了一定的市场认可度，未来有望转板至主板，从而带来估值提升机会。

五、未来展望：越南股市与UPCoM市场的发展潜力

展望未来，越南股市尤其是UPCoM市场的投资价值有望进一步释放。以下几个趋势值得关注：

1. 资本市场改革持续推进：越南政府计划在未来几年内进一步完善证券市场监管体系，提升市场透明度和投资者信心。

2. 数字化转型加速：随着金融科技的发展，UPCoM市场的交易效率和信息披露水平将显著提升，吸引更多散户和机构投资者参与。

3. ESG投资兴起：环境、社会与治理（ESG）理念在越南逐步普及，绿色科技、可持续农业等领域的UPCoM企业将获得更多关注。

4. 外资准入放宽：越南正在考虑进一步放宽外资持股比例限制，特别是在科技和医疗等战略行业，这将为UPCoM市场带来新的资金流入。

结语

综上所述，越南股市已成为亚洲资本市场中的一颗耀眼新星，而其创业板市场UPCoM则因其成长性强、估值偏低而具备较高的投资潜力。尽管当前仍面临流动性不足、监管机制不完善等问题，但随着越南经济的持续发展和资本市场的不断成熟，UPCoM指数的估值修复空间值得期待。

对于全球投资者而言，越南UPCoM市场或许是一个尚未被充分挖掘的“价值洼地”。在把握新兴市场投资机遇的同时，也应关注政策动向和企业基本面，理性评估风险与收益，以实现长期稳健的投资回报。