跌停股数量激增！创业板指风险偏好下降了吗？
近期，A股市场波动加剧，尤其是创业板指数（399006.SZ）出现了明显的调整，多个交易日中跌停个股数量显著增加，引发了市场广泛关注。这一现象背后是否意味着投资者对创业板整体的风险偏好正在下降？创业板指是否正面临系统性风险的考验？本文将从市场环境、资金流向、行业结构、政策导向等多个维度展开分析，探讨当前创业板市场的风险偏好变化及其背后的逻辑。
一、跌停股激增：短期现象还是趋势性转变？
根据Wind数据显示，2025年第一季度以来，创业板指成分股中出现跌停的个股数量明显上升，尤其是在3月中下旬，多个交易日中跌停个股超过20只。这一现象在2023年牛市期间极为罕见，也与2024年市场整体平稳运行的态势形成鲜明对比。
跌停股数量的激增，通常反映了市场情绪的急剧变化。从技术面来看，创业板指自2024年四季度见顶后，已从高位回落近15%，技术形态上呈现出明显的调整趋势。而从资金面来看，北向资金和机构资金的流出压力加大，尤其是在美联储加息预期反复、地缘政治风险上升的背景下，外资对成长型资产的配置意愿有所减弱。
此外，市场对部分高估值个股的盈利预期也出现了下调。随着年报和一季报披露窗口临近，部分前期涨幅较大、盈利未达预期的个股遭遇抛压，导致短期内跌停个股数量上升。
二、创业板指的风险偏好是否下降？
创业板指作为中国资本市场中最具成长性特征的指数之一，长期以来受到风险偏好型投资者的青睐。其成分股多为科技、生物医药、新能源等高成长性行业，具有较高的波动性和估值弹性。然而，近期市场的调整是否意味着投资者对创业板整体风险偏好的下降，还需从多个维度进行分析。
1. 估值水平回落，市场情绪趋冷
截至2025年4月初，创业板指的市盈率（TTM）已从2024年高峰时期的40倍左右下降至约30倍，估值水平回落明显。虽然从历史分位来看仍处于中等偏高水平，但相较于2023-2024年牛市时期的狂热情绪，当前市场对创业板的估值容忍度明显下降，反映出投资者风险偏好的边际减弱。
2. 资金流向变化：从成长向价值切换
从资金流向来看，2025年以来，A股市场呈现“风格切换”的特征，资金从成长板块（如创业板、科创板）向低估值、稳定盈利的蓝筹板块转移。Wind数据显示，公募基金一季度的持仓结构中，金融、消费等板块的持仓比例有所上升，而电子、新能源等成长板块则出现减持。这种风格切换的背后，是投资者对经济复苏预期增强和风险偏好下降的双重作用。
3. 政策导向趋于稳健，监管趋严
近年来，监管部门对资本市场改革持续推进，但也更加注重风险防控。2025年两会后，政策基调更加强调“稳中求进”，在鼓励科技创新的同时，也对部分热门行业的估值泡沫、信息披露等问题提出更高要求。例如，对部分“蹭热点”、“讲故事”型企业的监管趋严，导致相关个股估值承压，进一步加剧了市场调整。
三、跌停股激增的结构性原因
跌停股数量激增的背后，除了整体市场情绪转冷之外，也存在明显的结构性因素：
1. 高估值个股回调压力大
创业板中不少个股在2023-2024年期间经历大幅上涨，估值水平处于历史高位。随着市场风向转变，这些个股面临较大的估值回调压力。尤其是部分业绩不及预期、现金流紧张或存在财务风险的公司，在市场情绪低迷时容易成为资金出逃的对象。
2. 行业轮动加速，科技股回调明显
2025年一季度，A股市场呈现出明显的“从科技向消费”、“从成长向价值”的轮动格局。以半导体、AI为代表的科技板块在经历前期上涨后，受制于全球产业链不确定性、技术突破不及预期等因素，出现阶段性回调。而消费、金融等板块则因盈利预期改善而受到资金青睐。
3. 市场机制变化：注册制下的风险释放
注册制改革的深入推进，使得市场供给增加，优质标的与“伪成长股”的分化加剧。在流动性边际收紧的环境下，资金更倾向于选择基本面扎实、盈利稳定的公司，而对题材炒作型个股的容忍度大幅下降。这也导致部分质地较差的创业板个股在市场调整中遭遇集中抛售。
四、未来展望：创业板指能否重拾升势？
尽管当前创业板指面临一定的调整压力，但从长期来看，其作为中国经济转型升级的重要载体，依然具备较强的成长潜力。
1. 政策支持不改，科技自立自强仍是主线
中央经济工作会议明确提出“科技自立自强”是未来发展的核心战略。在半导体、人工智能、新能源等关键领域，国家政策支持力度仍在加大。这为创业板中具备核心技术、成长性明确的企业提供了长期支撑。
2. 估值修复窗口临近，优质标的性价比提升
随着市场调整，创业板中部分优质标的的估值已回归合理区间，具备长期配置价值。尤其是在一季报披露后，若部分企业盈利增速超预期，有望带动板块情绪回暖。
3. 市场风格或再度切换，成长股仍有吸引力
从历史经验来看，市场风格往往呈现周期性轮动。在经济复苏初期，价值板块表现占优；而在经济企稳、政策宽松预期增强的阶段，成长股往往更具弹性。若下半年货币政策进一步宽松，市场风险偏好有望回升，创业板指也有望迎来修复性反弹。
结语
跌停股数量的激增，确实反映出当前创业板市场情绪的阶段性低迷，以及投资者风险偏好的边际下降。但这一现象更多是市场风格切换、估值调整和政策导向变化的综合结果，而非系统性风险的集中爆发。
对于投资者而言，当前创业板指的调整既是风险，也是机会。在结构性分化加剧的背景下，应更加注重个股基本面，精选具备核心竞争力、业绩增长确定性强的优质标的。而对于市场整体而言，创业板作为中国经济转型升级的重要引擎，其长期成长逻辑并未改变，未来仍有较大发展空间。
（全文约1,300字）