ROE持续高于15%的企业值得长期持有吗？
在投资领域，衡量一家公司盈利能力的指标有很多，其中净资产收益率（Return on Equity，简称ROE）是最核心、最广受关注的财务指标之一。ROE反映了公司利用自有资本创造利润的能力，是评估企业是否具备长期投资价值的重要依据。很多成功的投资者，如沃伦·巴菲特，都强调ROE在选股过程中的重要性。那么，ROE持续高于15%的企业是否值得长期持有呢？本文将从ROE的定义、意义、持续高ROE企业的特征、潜在风险以及投资策略等方面进行深入探讨。
一、ROE的定义与意义
ROE，即净资产收益率，计算公式为：
$$ \text{ROE} = \frac{\text{净利润}}{\text{净资产}} \times 100% $$
它衡量的是每一单位股东权益所带来的净利润，反映了公司对自有资本的运用效率。ROE越高，说明公司利用股东资金创造利润的能力越强。
巴菲特曾表示：“如果只能选择一个指标来判断一家公司的好坏，我会选择ROE。”他认为，长期来看，ROE超过15%的公司更有可能持续为股东创造价值。因此，ROE成为许多价值投资者判断企业质量的重要标准之一。
二、持续高ROE企业的特征
强大的盈利能力 持续高ROE的企业通常具备稳定的盈利模式，能够在行业中保持较高的利润率和良好的成本控制能力。
良好的管理能力和治理结构 高ROE往往意味着管理层能够有效配置资源，合理利用杠杆，提高资金使用效率，同时保持较低的财务风险。
行业壁垒高、竞争格局好 持续高ROE的企业往往处于竞争不激烈、具有护城河的行业，例如消费品、医药、高端制造等。这些企业通过品牌、技术、渠道、成本等优势形成持续竞争优势。
良好的现金流和分红能力 高ROE企业通常具备良好的自由现金流，能够持续分红或回购股票，为投资者带来稳定回报。
三、为什么15%是一个重要门槛？
ROE达到15%意味着公司每年能够为其股东创造超过市场平均水平的回报。从长期复利的角度来看，若一家公司能长期维持15%以上的ROE，其股东的资本将实现显著增长。
例如，假设初始投资100万元，年复利15%，30年后将增长至约662万元；而如果年复利为10%，30年后仅为174万元。这种差距充分体现了长期持有高ROE企业的复利效应。
此外，A股市场整体ROE水平大约在8%-10%之间，能够长期维持15%以上ROE的企业属于凤毛麟角。这类企业通常具备较高的投资价值。
四、哪些行业容易出现持续高ROE的企业？
并非所有行业都能孕育出高ROE的企业。以下几类行业更容易出现ROE持续高于15%的公司：
消费类行业（如白酒、调味品） 例如贵州茅台、海天味业等，凭借品牌溢价和高毛利率，常年维持30%以上的ROE。
医药与医疗行业 优质医药企业如迈瑞医疗、长春高新等，凭借技术壁垒和刚性需求，ROE普遍较高。
互联网与科技行业 虽然科技行业波动较大，但头部企业如腾讯、阿里巴巴等在成长期ROE也较高。
高端制造与自动化 具备核心技术的高端制造企业，如宁德时代、汇川技术等，ROE表现优异。
五、高ROE企业是否一定值得长期持有？
虽然ROE是衡量企业质量的重要指标，但并非所有ROE高的企业都适合长期投资。投资者在选择高ROE企业时，还需要考虑以下几个方面：
1. ROE的可持续性高ROE是否具有持续性比当前ROE高低更重要。例如，某些周期性行业的公司在行业景气时ROE可能飙升，但一旦行业下行，ROE可能迅速下滑。因此，投资者需要判断企业的ROE是否来源于可持续的竞争优势。
2. ROE的构成ROE可以拆解为杜邦分析法的三个部分：净利润率、资产周转率和权益乘数（杠杆率）。高ROE可能来自于高利润率、高周转率，也可能来自于高杠杆。若企业依靠高杠杆维持高ROE，一旦经济环境恶化，财务风险将显著上升。
3. 估值是否合理即使一家公司ROE很高，如果股价已经被市场过度追捧，估值过高，未来回报率可能并不理想。例如，2021年白酒股估值达到历史高位后，虽然ROE依旧亮眼，但随后的调整导致投资者亏损。
4. 行业前景与成长性高ROE企业如果处于夕阳行业，缺乏成长空间，其投资价值也会受限。投资者应关注企业未来的增长潜力。
六、如何识别和筛选持续高ROE企业？
历史ROE稳定在15%以上至少5年 通过查看公司过去5-10年的ROE数据，判断其是否具备持续盈利能力。
结合ROIC（投资资本回报率） ROE可能受到杠杆影响，而ROIC更能反映企业真实的投资回报能力。
分析财务报表，判断ROE来源 查看利润表、资产负债表和现金流量表，分析ROE是否来源于主营业务、合理的杠杆和良好的运营效率。
研究行业与企业护城河 了解企业是否具备品牌、技术、成本、网络效应等护城河，判断其未来竞争格局是否稳固。
七、案例分析：茅台的持续高ROE
贵州茅台是A股市场中ROE持续高于20%的代表企业之一。其高ROE来源于以下几个方面：
品牌溢价：茅台作为中国白酒第一品牌，拥有极强的定价权。 高毛利率：茅台酒的毛利率长期保持在90%以上。 轻资产运营：茅台资产结构简单，库存周转率高，资产使用效率强。 稳定的现金流：公司常年保持高现金流，分红稳定。尽管茅台股价在2021年一度达到2600元，估值过高引发争议，但凭借其强大的基本面，长期持有者仍获得了可观回报。这说明，优质高ROE企业在合理估值下具备长期投资价值。
八、结语：高ROE不是唯一标准，但是重要参考
综上所述，ROE持续高于15%的企业往往具备较强的盈利能力和竞争优势，是长期投资的优质标的。然而，高ROE本身并不是投资的唯一标准，投资者还需结合估值、行业前景、企业治理、财务结构等多方面因素进行综合判断。
在投资实践中，建议投资者重点关注那些ROE稳定、护城河深厚、管理层优秀、估值合理的高ROE企业，并在合适的价格买入后长期持有，以享受企业成长带来的复利收益。
正如巴菲特所说：“用合理的价格买入优秀的公司，是最好的投资方式。”而持续高ROE的企业，正是“优秀公司”的重要标志之一。