沉没成本陷阱：“割肉”离场还是“补仓自救”？用“预期价值”决策
在投资市场中，每一个投资者都可能面临一个痛苦的抉择：当手中的资产价格持续下跌，是“割肉”离场，及时止损？还是“补仓自救”，期待未来反弹？这个看似简单的决策背后，隐藏着一个重要的心理陷阱——沉没成本效应（Sunk Cost Fallacy）。
沉没成本是指已经发生、无法收回的成本。在投资中，比如你以10元买入某只股票，如今跌至5元，此时你已经亏损了5元/股，但这5元的亏损已经无法挽回。然而，许多投资者却因为“已经亏了这么多，再等等说不定能回本”的想法而继续持有甚至加仓，结果反而越陷越深。这就是典型的“沉没成本陷阱”在作祟。
本文将探讨沉没成本陷阱的心理机制，分析“割肉”与“补仓”的利弊，并提出一个理性决策模型——预期价值决策法，帮助投资者在面对亏损时做出更明智的选择。
一、沉没成本陷阱的心理机制
沉没成本效应源于人类对损失的厌恶与对过去的执着。行为经济学家丹尼尔·卡尼曼（Daniel Kahneman）在其著作《思考，快与慢》中指出，人类在决策时往往受到“损失厌恶”（Loss Aversion）的影响，即人们对损失的痛苦感受远大于对同等收益的快乐感受。
当投资者面对亏损时，为了避免“认输”的心理痛苦，往往会做出非理性的选择，比如继续持有亏损资产，甚至加仓以摊低成本，期望未来价格反弹，从而“弥补”过去的损失。然而，这种做法忽视了一个关键问题：过去已经发生的亏损，并不决定未来是否值得继续投资。
换句话说，沉没成本不应该影响未来的决策。真正应该考虑的是：当前形势下，继续持有或加仓是否具有更高的预期收益？
二、“割肉”离场 vs “补仓自救”：优劣分析
1. “割肉”离场：及时止损，释放心理压力“割肉”是指在资产价格下跌后，主动卖出以止损的行为。虽然短期内会带来账面亏损的“确认”，但也有其明显优势：
控制风险：避免进一步亏损，防止亏损扩大。 释放资金：腾出资金用于更有潜力的投资机会。 心理解脱：摆脱“亏损资产”的心理负担，避免陷入“死守”情绪。然而，“割肉”也存在一定的弊端：
可能错过反弹：如果资产在卖出后迅速反弹，投资者可能错失回本机会。 情绪化操作：在恐慌情绪下盲目割肉，可能导致错误决策。 2. “补仓自救”：摊低成本，期待反弹“补仓”是指在资产价格下跌时继续买入，以降低平均持仓成本。这种方式在某些情况下确实可以提高未来反弹时的收益潜力，但其风险也不容忽视：
摊低成本：如果资产价格最终反弹，平均成本更低，回本或盈利的速度更快。 增强信心：继续加仓可能体现投资者对标的资产的长期看好。但“补仓自救”也有显著风险：
越陷越深：如果资产继续下跌，不仅亏损扩大，还可能耗尽资金。 过度乐观：容易陷入“我已经买了这么多了，不可能一直跌”的非理性预期。三、预期价值决策法：理性应对沉没成本陷阱
面对亏损，投资者最需要的是冷静与理性。此时，应摒弃对过去亏损的执念，转而关注未来的预期收益。我们可以借助“预期价值决策法”来评估是否继续持有或加仓。
什么是预期价值？预期价值（Expected Value）是一个概率论中的概念，用于评估某个决策在未来可能带来的平均收益。其公式为：
预期价值 = Σ（每种结果的概率 × 对应的收益）
在投资中，我们可以用这个方法来评估某项资产未来上涨或下跌的可能性及其带来的收益或损失。
如何应用预期价值决策法？以下是应用预期价值决策法的步骤：
评估当前基本面：分析资产的基本面是否发生变化，是否有长期投资价值。 判断未来走势的概率分布： 例如：未来6个月内，该资产有40%的概率上涨20%，30%的概率持平，30%的概率继续下跌20%。 计算预期价值： 假设当前股价为5元，若上涨20%，则为6元；若下跌20%，则为4元。 预期价值 = 0.4×6 + 0.3×5 + 0.3×4 = 2.4 + 1.5 + 1.2 = 5.1元 对比持有成本：若当前持仓成本为10元，则即使预期价值为5.1元，也远低于成本，继续持有或加仓并不理性。 结合风险承受能力：若预期价值略高于当前价格，但波动性大，还需考虑个人风险偏好。通过这种方式，投资者可以避免被“我已经亏了这么多”的情绪所左右，转而基于客观数据和理性分析做出决策。
四、案例分析：如何用预期价值决策法判断是否“割肉”或“补仓”
假设某投资者以10元买入某股票，目前价格为5元，已亏损50%。现在面临是否补仓的抉择。
情景一：公司基本面恶化（如业绩暴雷、行业前景不明朗） 未来上涨概率：20% 持平概率：20% 下跌概率：60% 预期价值 = 0.2×6 + 0.2×5 + 0.6×4 = 1.2 + 1.0 + 2.4 = 4.6元结论：预期价值低于当前价格5元，继续持有或加仓风险极高，应果断“割肉”离场。
情景二：公司基本面稳健，短期受市场情绪影响 未来上涨概率：50% 持平概率：30% 下跌概率：20% 预期价值 = 0.5×6 + 0.3×5 + 0.2×4 = 3.0 + 1.5 + 0.8 = 5.3元结论：预期价值略高于当前价格5元，若投资者具备一定风险承受能力，可适当补仓，但应设定止损点。
五、总结：理性决策，跳出沉没成本陷阱
沉没成本陷阱是投资者最容易陷入的心理误区之一。它让我们执着于过去已经发生的损失，而忽视了未来真正重要的信息。无论是“割肉”还是“补仓”，关键在于是否符合未来的预期价值。
理性投资者应做到：
认清沉没成本的本质：过去的亏损不应影响未来的决策。 建立预期价值模型：用概率与收益评估未来可能。 设定止损与止盈规则：避免情绪化操作。 保持资金流动性：不因“死守”一只股票而错失其他机会。投资不是为了“回本”，而是为了“盈利”。只有跳出沉没成本陷阱，才能真正实现长期稳健的财富增长。
参考文献：
Kahneman, D. (2011). Thinking, Fast and Slow. Farrar, Straus and Giroux. Thaler, R. H. (1999). Mental Accounting Matters. Journal of Behavioral Decision Making. 李迅雷. (2021). 投资中的行为经济学. 中信出版社.