研发费用“资本化”：恒瑞医药 vs 复星医药，谁在“调节利润”？
在医药行业，研发是企业持续创新和保持竞争力的核心驱动力。然而，随着新药研发周期的拉长和成本的上升，企业在会计处理上对研发费用的处理方式（费用化或资本化）逐渐成为投资者关注的焦点。特别是恒瑞医药与复星医药这两大国内医药龙头企业，在研发费用资本化政策上的差异，引发了外界对其财务透明度和利润真实性的广泛讨论。
本文将从会计准则出发，结合两家公司的财务数据，深入探讨恒瑞医药与复星医药在研发费用资本化方面的做法，并分析是否存在“调节利润”的嫌疑。
一、研发费用资本化的会计准则背景
根据中国《企业会计准则第6号——无形资产》的规定：
研究阶段的支出应全部费用化，计入当期损益； 开发阶段的支出若满足以下五个条件，可以资本化为无形资产： 完成该无形资产以使其能够使用或出售在技术上具有可行性； 具有完成该无形资产并使用或出售的意图； 能够证明无形资产产生经济利益的方式； 有足够的技术、财务资源和其他资源支持； 归属于该无形资产开发阶段的支出能够可靠地计量。简而言之，只有在开发阶段、且具备明确商业化前景的研发支出，才可资本化。
二、恒瑞医药 vs 复星医药：研发费用资本化对比
1. 恒瑞医药的研发费用资本化情况
恒瑞医药作为中国创新药的龙头企业，其研发投入常年居于行业前列。根据其2023年年报披露：
研发费用总额约为120亿元； 资本化金额约为40亿元，占研发总支出的33%； 资本化主要集中在创新药进入临床III期及以后阶段。恒瑞医药在资本化判断上较为谨慎，强调必须满足会计准则中的五个条件，尤其是“技术可行性”和“商业化前景”。
2. 复星医药的研发费用资本化情况
复星医药作为多元化布局的医药集团，其研发结构较为复杂，包括创新药、仿制药、生物类似药、细胞治疗等多个方向。2023年财报显示：
研发费用总额约为80亿元； 资本化金额约为35亿元，占研发总支出的44%； 资本化项目主要集中在生物类似药和细胞治疗领域。相比恒瑞医药，复星医药在资本化比例上更高，尤其是在部分尚未进入临床III期的项目上也进行了部分资本化处理，引发外界对其资本化标准是否过于宽松的质疑。
三、资本化对利润的影响分析
研发费用资本化会直接影响企业的利润表和资产负债表：
费用化：一次性计入当期损益，拉低当期利润； 资本化：分期摊销，降低对当期利润的影响，提升短期盈利表现。1. 对净利润的影响
我们以两家公司2023年数据为例进行对比：
项目恒瑞医药复星医药 研发总支出120亿元80亿元 资本化金额40亿元35亿元 净利润40亿元25亿元可以看出，复星医药资本化比例更高，虽然研发支出较少，但资本化金额却更大。这意味着其净利润受研发影响相对较小，利润表现更“好看”。
2. 资产负债表影响
资本化将研发支出计入无形资产，提升资产总额，改善资产负债结构。恒瑞医药2023年无形资产约为180亿元，其中约40亿元为当年新增资本化研发支出；而复星医药无形资产约为150亿元，当年新增资本化金额约为35亿元。
四、是否存在“调节利润”的嫌疑？
1. 恒瑞医药：稳健合规，但影响利润
恒瑞医药在资本化标准上相对严格，符合会计准则要求，财务处理较为稳健。但由于大量研发费用费用化，导致其净利润增速放缓，甚至出现小幅下滑，影响了投资者情绪。
2. 复星医药：资本化比例偏高，存在调节嫌疑
复星医药在部分尚未进入III期临床的项目上进行资本化，其会计判断标准存在一定的主观性。尤其在细胞治疗等高风险、高不确定性领域，提前资本化可能人为美化利润，降低研发失败对当期利润的冲击。
此外，复星医药近年来业绩波动较大，资本化比例的提升与其利润波动呈现一定“对冲”关系，也引发了市场对其是否存在“调节利润”行为的质疑。
五、投资者应如何看待研发资本化？
对于投资者而言，理解企业研发资本化的逻辑至关重要：
1. 关注资本化的时点与项目
资本化是否发生在进入临床III期之后？ 是否有明确的商业化路径？ 是否具备技术可行性？2. 对比行业平均水平
医药行业平均资本化比例约为30%-40%； 明显高于行业水平的资本化应引起警惕。3. 结合现金流与研发进展判断
资本化只是会计处理方式，不能掩盖研发成果的实质； 投资者应关注研发管线的进展、临床结果及商业化能力。六、结语：谁在“调节利润”？
从会计准则和财务数据来看：
恒瑞医药在研发资本化方面更为谨慎，虽影响短期利润，但财务透明度更高； 复星医药资本化比例偏高，尤其在部分高风险项目上的处理略显激进，存在一定“调节利润”的嫌疑。当然，资本化本身并不违法，关键在于是否合理、合规、透明。对于投资者而言，应结合企业研发战略、项目进展和财务健康度综合判断，避免被短期利润数据所误导。
在未来，随着监管趋严和投资者专业度提升，企业将面临更大的财务透明压力。谁能在创新与财务之间找到平衡点，谁才能真正赢得市场的长期信任。
参考资料：
恒瑞医药2023年年度报告 复星医药2023年年度报告 《企业会计准则第6号——无形资产》 Wind、东方财富Choice数据平台