美联储加息周期中，哪些行业能抗跌？
在全球经济高度互联的今天，美联储的货币政策动向牵动着全球资本市场的神经。作为全球最重要的央行之一，美联储加息往往意味着全球流动性收紧、融资成本上升以及市场风险偏好的下降。在这一背景下，股市通常面临调整压力，尤其是高杠杆、现金流紧张或依赖融资的行业。然而，并非所有行业都会随市场整体下跌，某些行业反而可能在加息周期中表现出较强的抗跌能力。本文将探讨在美联储加息周期中，哪些行业具备较强的抗跌能力，并分析其背后的原因。
一、金融行业：银行股受益于利差扩大
在美联储加息周期中，金融行业，尤其是银行股，通常表现较为强劲。加息意味着银行的净息差（NIM）扩大，即银行吸收存款的成本与发放贷款的利差增加，从而提升盈利能力。
以美国四大银行——摩根大通（JPM）、美国银行（BAC）、花旗集团（C）和富国银行（WFC）为例，在过去几次加息周期中，这些银行的股价往往跑赢大盘。例如，在2015年至2018年的加息周期中，标普500指数累计上涨约30%，而标普500金融板块则上涨了约45%。
当然，银行股的表现也并非一成不变。如果加息过快，导致经济放缓甚至衰退，坏账率上升，也可能影响银行资产质量。因此，银行股在加息初期往往表现最好，而在加息后期或经济放缓预期增强时，其表现可能趋弱。
二、消费必需品行业：需求稳定，抗周期性强
消费必需品行业，如食品、饮料、日用消费品等，具有较强的抗周期性。无论经济好坏，人们对于基本生活用品的需求相对稳定，因此这类公司在加息周期中通常表现较为稳健。
例如，宝洁（PG）、可口可乐（KO）、雀巢（NSRGY）等公司，因其稳定的现金流和防御性特征，在市场波动时往往成为避险资金的首选。此外，这类公司通常拥有较高的品牌溢价和定价能力，在通胀环境下可以通过提价来缓解成本上升的压力。
不过，这类公司通常增长性较弱，适合保守型投资者在加息周期中持有以降低组合波动。
三、能源行业：受益于通胀预期和油价上涨
加息通常是为了抑制通胀，但加息周期往往开始于通胀已经上升的阶段。在这种环境下，能源类股票，尤其是石油和天然气公司，往往能获得超额收益。
首先，通胀上升通常伴随着大宗商品价格上涨，尤其是油价。高油价直接提升了能源公司的盈利能力。其次，加息周期初期，市场对经济增长仍抱有一定信心，对能源需求前景持乐观态度。
例如，在2022年美联储开启加息周期后，布伦特原油价格一度突破120美元/桶，带动埃克森美孚（XOM）、雪佛龙（CVX）等传统能源巨头股价大幅上涨。即便在市场整体下跌的背景下，能源板块依然表现强劲。
此外，能源行业现金流充裕，部分企业还提高了分红和股票回购力度，进一步增强了投资者信心。
四、公用事业和基础设施：现金流稳定，具备防御性
公用事业（如电力、天然气、水务等）和基础设施类公司通常具有稳定的现金流和较高的股息收益率，因此在市场波动时具备一定的抗跌能力。
这些行业属于典型的“非周期性”行业，其收入主要来自长期合同或政府监管下的稳定收费，受经济周期影响较小。即使在加息环境中，只要公司杠杆率不高，其财务压力也相对可控。
例如，在2008年金融危机后的多次加息周期中，美国电力公司杜克能源（DUK）和NextEra Energy（NEE）均表现出较强的抗跌能力。不过，需要注意的是，由于公用事业公司通常依赖债务融资，若利率上升过快，可能会对其资本成本造成压力，因此在加息后期需谨慎。
五、医疗健康行业：刚性需求支撑业绩增长
医疗健康行业是另一个典型的防御型行业。无论经济好坏，人们对医疗服务、药品和健康保险的需求都是刚性的。尤其是在经济不确定性上升的时期，人们更倾向于保持健康支出。
制药公司、医疗设备制造商和健康保险公司通常在加息周期中表现相对稳健。例如辉瑞（PFE）、强生（JNJ）、联合健康（UNH）等公司，因其稳定的盈利和现金流，在市场波动中往往成为资金避险的选择。
此外，随着人口老龄化趋势加剧，医疗健康行业长期增长前景良好，具备较好的防御性和成长性结合的特征。
六、部分科技行业：具备定价能力和现金流优势
虽然科技行业整体上对利率较为敏感，特别是在高增长、低盈利的初创科技公司中，加息会提高贴现率，压低估值。但一些现金流稳定、具备定价能力的科技龙头公司，仍然具备一定的抗跌能力。
例如微软（MSFT）、苹果（AAPL）等公司，拥有强大的自由现金流和较低的财务杠杆，在加息周期中表现较为稳健。此外，云计算、人工智能等领域的龙头企业，由于其技术壁垒和持续的高增长潜力，也能够在一定程度上抵御市场波动。
不过，投资者需注意，在加息初期，市场通常更偏好现金流稳定的科技公司，而非高估值的成长型科技股。
七、防御型投资策略建议
在美联储加息周期中，投资者应调整资产配置策略，增加防御性行业的配置比例，以降低组合波动性。以下是一些投资建议：
- 关注现金流稳定的公司：选择具有稳定自由现金流、低负债率的公司。
- 分散行业配置：在银行、消费必需品、能源、公用事业和医疗健康等行业中合理配置，降低单一行业风险。
- 关注股息收益率：在市场波动中，高股息收益率的公司更具吸引力，有助于稳定回报。
- 避免高杠杆、高估值的成长型公司：这类公司在加息环境中估值压力较大，容易受到市场抛售冲击。
结语
美联储加息周期往往带来市场波动，但并非所有行业都会随之下跌。银行、消费必需品、能源、公用事业、医疗健康等行业在不同阶段展现出较强的抗跌能力。投资者应根据市场环境、加息节奏和行业特征，灵活调整投资组合，把握防御性机会，降低风险敞口。
未来，随着全球经济形势的不断演变，加息周期的结束与新的货币政策周期的开启也将带来新的机会与挑战。因此，保持对宏观政策的敏感性，同时深入研究行业基本面，是应对市场波动、实现稳健收益的关键。