M1增速“见底信号”：2025年货币活化能否催生牛市？
近年来，中国经济在稳中求进的总基调下，货币政策持续发力，流动性环境不断改善。然而，2023年以来，广义货币（M2）与狭义货币（M1）增速之间的“剪刀差”不断扩大，引发了市场广泛关注。尤其是M1增速持续走低，甚至一度转负，反映出经济活动的活跃度明显不足。进入2024年下半年，M1增速出现企稳迹象，市场普遍将其视为“见底信号”，并开始探讨2025年货币活化是否有望催生股市牛市。
一、M1增速的含义与经济意义
M1是衡量货币流动性的核心指标之一，主要包括流通中的现金和企业活期存款，反映的是经济中最具流动性的部分。M1增速的变化，往往被视为经济活跃度的“晴雨表”。
当M1增速上升时，意味着企业资金流动性增强，经济活动活跃，投资与消费意愿提升；反之，M1增速下降则反映出企业资金沉淀、投资意愿低迷，经济可能面临通缩或衰退压力。
近年来，尽管M2（广义货币供应量）保持较高增速，但M1增速却持续下滑，形成“M2高增、M1低增”的剪刀差格局。这一现象表明，虽然货币投放量较大，但资金并未有效流入实体经济，更多停留在银行体系或资产市场中，经济“空转”现象加剧。
二、M1增速“见底信号”背后的经济逻辑
2024年下半年以来，M1增速逐步企稳，甚至出现小幅回升，市场将其视为经济复苏和货币活化的信号。这一变化的背后，主要反映以下几个方面的经济逻辑：
1. 企业投资意愿回暖企业活期存款占M1的比重较高，其变化直接反映企业现金流状况和投资意愿。2024年下半年以来，随着一系列稳增长政策落地，包括财政政策发力、专项债提前发行、基建投资提速等，企业资金回流加快，现金流改善，M1回升成为企业信心恢复的体现。
2. 消费回暖带动货币流通消费是经济活力的重要体现。2024年，随着居民收入预期改善、房地产政策边际放松以及服务消费持续复苏，消费需求逐步回暖，带动货币在流通环节的活跃度提升，M1增速随之改善。
3. 政策引导下的货币活化为应对经济下行压力，央行在2024年适度加大货币投放力度，同时通过结构性工具引导资金流向实体经济。例如，通过定向降准、再贷款再贴现等手段，鼓励银行加大对中小微企业、科技创新等领域的信贷支持，推动资金从“沉淀”走向“活化”。
三、2025年货币活化是否能催生股市牛市？
在M1增速见底回升的背景下，市场开始关注2025年是否会出现货币活化推动的股市牛市。从历史经验来看，M1增速回升往往领先于股市上涨，尤其是在经济复苏初期，货币流动性改善与市场风险偏好提升共同推动资产价格上涨。
1. M1回升与股市走势的历史关系回顾过去十年，M1增速与A股市场之间存在一定的正相关性。例如，2016年、2019年、2020年，M1增速回升均出现在股市上涨之前，成为市场反弹的重要先行指标。
从逻辑上看，M1回升意味着企业经营活跃、现金流改善，企业盈利预期增强，带动股市估值修复；同时，流动性改善也会提升市场风险偏好，推动资金流入资本市场。
2. 2025年牛市形成的潜在条件要判断2025年是否会出现牛市，除了M1回升这一信号外，还需综合考虑以下几方面因素：
企业盈利改善：股市的长期走势取决于企业盈利。若2025年经济实现温和复苏，企业盈利增速回升，将为股市提供基本面支撑。 政策持续发力：包括财政政策加码、货币政策适度宽松、资本市场改革深化等，都有助于提振市场信心。 外部环境改善：若全球通胀压力缓解、美联储加息周期结束，人民币汇率趋于稳定，也有利于外资回流A股市场。 市场估值处于低位：当前A股主要指数估值水平处于历史低位，具备较强的吸引力和安全边际，为牛市启动提供基础。 3. 风险与挑战不容忽视尽管M1增速回升释放积极信号，但2025年是否能形成牛市仍面临一些不确定性：
内需恢复不及预期：若居民消费信心仍未完全恢复，企业投资仍显谨慎，经济复苏基础不牢，将制约股市上涨空间。 地方债务与房地产风险：地方隐性债务问题仍未彻底解决，房地产市场调整仍在持续，可能对经济和金融稳定构成压力。 外部环境不确定性：全球经济衰退风险、地缘政治冲突等因素可能对市场情绪产生扰动。四、结论：M1见底是积极信号，但牛市仍需多因素共振
M1增速的见底回升，标志着货币活化进程的开启，是经济复苏的重要先行指标。它为2025年股市的潜在上涨提供了流动性基础和市场信心支撑。然而，单靠M1回升难以支撑持续性牛市，还需要企业盈利改善、政策持续发力、内外环境稳定等多重因素共同作用。
对于投资者而言，应密切关注M1增速变化及其背后的经济信号，同时结合宏观政策走向、企业盈利数据、市场估值水平等多维度因素，理性判断市场趋势。2025年是否迎来牛市，仍有待观察，但从当前M1见底的积极信号来看，资本市场正逐步迎来“春江水暖”的前奏。
结语：
M1增速作为经济活动的“风向标”，其回升不仅反映出实体经济活跃度的改善，也为资本市场注入新的活力。2025年是否能够迎来一轮由货币活化带动的牛市，取决于政策、经济、市场情绪等多重因素的共振。在不确定性中把握确定性，在结构性机会中寻找成长性，将成为投资者在新一年的重要课题。