从“中特估”到“金特估”：央企改革股的估值重塑
近年来，随着中国经济结构转型和资本市场深化改革，“中国特色估值体系”（简称“中特估”）逐渐成为市场关注的焦点。而在此基础上，围绕“金融行业特殊性”的讨论进一步催生了“金特估”的概念。这一变化不仅反映了资本市场对国有企业尤其是央企改革的重视，也揭示了其背后估值逻辑的深刻转变。本文将探讨从“中特估”到“金特估”的演变过程，并分析央企改革股在这一背景下如何实现估值重塑。
一、“中特估”的提出与意义“中特估”最早由证监会主席易会满于2022年11月提出，旨在构建符合中国国情和发展阶段的估值体系。传统的西方估值模型往往以市场化程度较高的经济体为基准，但中国的资本市场具有鲜明的特色，例如国有经济占据重要地位、政策导向性强等。因此，单纯依赖国际通用的估值方法可能无法准确反映中国企业的内在价值。
对于央企而言，“中特估”意味着需要重新审视其资产质量和潜在增长空间。长期以来，部分央企由于业务模式复杂、盈利能力波动较大等原因，在二级市场上被低估。然而，这些企业通常承担着国家重大战略任务，拥有稳定现金流和较低风险特征。通过“中特估”，可以更全面地评估央企的社会贡献、长期发展潜力以及抗周期能力，从而提升其市场认可度。
二、“金特估”的延伸与发展如果说“中特估”是对整体央企估值体系的重新定义，那么“金特估”则是针对金融行业中央企业（如银行、保险、证券公司）的进一步细化。作为资本市场的核心支柱，金融类央企在国民经济中扮演着举足轻重的角色，其估值逻辑与其他行业存在显著差异。
金融行业的特殊性 金融类央企的核心竞争力在于其强大的风控能力和广泛的客户基础。例如，大型商业银行通过服务实体经济支持国家战略目标，同时积累了丰富的数据资源和技术优势。然而，这类企业在传统估值框架下往往因杠杆率较高或盈利增速放缓而被贴上“低成长性”的标签，导致其估值偏低。
政策红利带来的新机遇 随着新一轮国企改革深化，金融类央企正在经历一系列变革。一方面，数字化转型加速提升了运营效率和服务质量；另一方面，混改试点引入更多社会资本，优化股权结构，激发企业活力。此外，监管部门出台了一系列支持政策，鼓励金融机构加大对科技创新、绿色发展的支持力度，这为相关企业开辟了新的盈利增长点。
“金特估”的核心要素 在“金特估”框架下，除了关注财务指标外，还需重点考虑以下因素：
社会责任履行情况：如普惠金融、绿色信贷等方面的表现。 风险管理水平：包括不良贷款率、资本充足率等关键参数。 创新驱动能力：金融科技应用、产品创新等方面的进展。通过以上维度的综合考量，“金特估”能够更加精准地衡量金融类央企的真实价值。
三、央企改革股的估值重塑路径无论是“中特估”还是“金特估”，最终目的都是推动央企改革股的估值修复与重塑。以下是实现这一目标的具体路径：
明确战略定位 央企应根据自身特点制定清晰的发展战略，强化主业竞争力，同时探索多元化布局。例如，能源类央企可通过参与新能源项目建设提高可持续发展能力；科技型央企则需加大研发投入，抢占技术制高点。
优化治理结构 改善公司治理是提升估值的重要手段之一。通过完善董事会建设、加强信息披露透明度以及引入专业投资者，可以增强市场信心，降低信息不对称带来的折价效应。
注重股东回报 提高分红比例或实施股份回购计划，有助于直接提升股东收益，进而吸引长期资金流入。数据显示，具备稳定分红政策的央企股票更容易获得机构青睐。
借助资本市场工具 积极运用再融资、并购重组等方式盘活存量资产，释放潜在价值。同时，通过发行可转债、优先股等形式拓宽融资渠道，降低负债成本。
讲好“中国故事” 在全球化背景下，央企需要更好地向国际市场传递其独特优势和发展前景，塑造良好的品牌形象。只有让海外投资者充分理解“中特估”和“金特估”的内涵，才能吸引更多外资进入A股市场。
四、案例分析：某金融类央企的估值重塑实践以某国有控股银行为例，该行近年来通过以下措施实现了估值修复：
推进零售银行业务转型，提升非利息收入占比； 加大金融科技投入，打造智能化服务平台； 深化ESG理念融入经营决策，积极践行绿色金融； 定期召开业绩说明会，主动与投资者沟通发展战略。得益于上述努力，该行PB（市净率）从低于1倍逐步回升至接近行业平均水平，充分体现了“金特估”理念的有效性。
五、总结展望从“中特估”到“金特估”，我们看到的是一个更加成熟、更具包容性的估值体系正在形成。这一趋势不仅有利于央企改革股的价值发现，也为整个资本市场的健康发展提供了重要支撑。未来，随着国企改革三年行动圆满收官以及新一轮深化方案的推进，预计更多优质央企将迎来估值重塑的机会。
当然，我们也应认识到，估值修复并非一蹴而就的过程，而是需要企业内外部共同努力的结果。唯有坚持改革创新、不断提升核心竞争力，央企才能真正实现从“估值洼地”到“价值高地”的蜕变，为中国资本市场的繁荣注入持久动力。