减肥药“龙头翻倍后，A股常山药业会补涨吗？
近年来，随着全球肥胖人群的持续增长，减肥药市场成为医药行业的“新蓝海”。尤其以GLP-1受体激动剂类药物为代表，如诺和诺德的“司美格鲁肽”（Semaglutide）和礼来的“替尔泊肽”（Tirzepatide），凭借显著的减重效果迅速风靡全球，成为减肥药市场的“明星产品”。在这一趋势的带动下，相关上市公司股价也水涨船高，部分核心企业股价实现翻倍增长。
在A股市场中，常山药业（股票代码：300255.SZ）作为国内较早布局肝素原料药和制剂的龙头企业，近年来也在积极拓展减肥药产业链，尤其是GLP-1受体激动剂相关中间体和原料药的研发与生产。随着减肥药龙头企业的股价大幅上涨，投资者开始关注：常山药业是否具备“补涨”潜力？本文将从行业趋势、公司基本面、竞争格局和估值逻辑等方面进行深入分析。
一、减肥药赛道持续升温，GLP-1成核心驱动力
全球肥胖率持续上升，推动减肥药市场快速增长。根据弗若斯特沙利文数据，2023年全球减肥药市场规模已突破200亿美元，预计到2030年将达到1000亿美元，年复合增长率超过25%。其中，GLP-1受体激动剂因其显著的减重效果和良好的安全性，成为当前最热门的减肥药类别。
GLP-1类药物通过模拟肠道激素GLP-1的作用，延缓胃排空、增加饱腹感、减少食物摄入，从而实现减重效果。代表药物如诺和诺德的司美格鲁肽（Semaglutide）和礼来的替尔泊肽（Tirzepatide）在临床试验中均显示出超过15%以上的体重减轻效果，远超传统减肥药，成为市场追捧的焦点。
在这一背景下，相关制药企业和原料药供应商迎来了业绩爆发期。以诺和诺德和礼来为代表的药企股价大幅上涨，而A股市场中涉及GLP-1产业链的企业，如金凯生科、诺泰生物、翰宇药业等，也出现了明显的股价上涨。
二、常山药业：从肝素龙头向减肥药原料药转型
常山药业成立于2000年，是国内肝素原料药和制剂的龙头企业，其核心产品包括低分子肝素钙注射液、达肝素钠注射液等抗凝血药物。近年来，公司开始积极拓展多肽类原料药业务，尤其是在GLP-1受体激动剂相关的原料药和中间体领域加大研发投入。
公司2023年年报显示，其在GLP-1受体激动剂原料药的研发方面已取得实质性进展，多个中间体和原料药产品进入客户验证阶段，部分产品已实现小批量出口。虽然目前该业务尚未对公司营收形成显著贡献，但市场普遍认为，随着GLP-1类药物全球需求的爆发，常山药业有望从中受益。
此外，公司还通过并购和合作拓展产业链。2023年，常山药业子公司常山凯捷健与美国企业签署合作协议，共同开发GLP-1类药物原料药，进一步夯实其在该领域的布局。
三、常山药业是否有“补涨”潜力？
所谓“补涨”，是指某只股票在行业整体上涨后，由于前期滞涨，后期出现追赶性上涨的现象。当前A股中已有部分GLP-1产业链企业股价大幅上涨，而常山药业由于此前市场关注度不高、业绩尚未释放，股价相对滞涨，因此具备一定的“补涨”逻辑。
1. 行业逻辑支撑
减肥药市场正处于爆发初期，GLP-1类药物的商业化进程不断加速。随着更多适应症的获批（如糖尿病、NASH等），该类药物的应用范围将进一步扩大。常山药业作为GLP-1原料药潜在供应商，有望受益于行业的整体增长。
2. 估值修复空间
截至2024年底，常山药业的市盈率（PE）仅为20倍左右，远低于同行业可比公司平均水平（如诺泰生物、金凯生科等PE普遍在40倍以上），存在一定的估值修复空间。
3. 业绩释放预期
虽然目前GLP-1相关业务对公司营收贡献有限，但随着多个项目的客户验证通过和订单落地，预计2025年起将逐步贡献收入。一旦订单放量，公司业绩有望迎来拐点，从而带动股价上涨。
4. 政策风险相对较低
相比创新药企，原料药企业的政策风险相对较小。GLP-1类药物的原料药生产属于技术密集型行业，进入门槛较高，具备一定护城河。常山药业作为国内较早布局该领域的公司之一，具备先发优势。
四、风险提示：补涨并非必然，需关注核心变量
尽管常山药业具备一定的“补涨”逻辑，但投资者也需清醒认识到，补涨并非必然，需关注以下几个核心变量：
1. GLP-1原料药订单落地进度
目前GLP-1相关业务仍处于早期阶段，能否获得国际大客户的长期订单，是决定公司未来业绩增长的关键。若订单迟迟未能落地，可能影响市场预期。
2. 竞争格局变化
随着GLP-1市场的火热，越来越多的原料药企业加入竞争，如诺泰生物、凯莱英、药明康德等均在积极布局。若竞争加剧，可能导致价格战或利润压缩。
3. 公司治理与管理能力
常山药业近年来虽在拓展新业务方面有所进展，但其传统肝素业务增速放缓，且受原材料价格波动影响较大。公司能否有效平衡新旧业务、提升管理效率，将是影响长期发展的关键。
4. 市场情绪与资金流向
补涨逻辑本质上是市场情绪驱动的。若整体医药板块回调，或资金转向其他热点板块，也可能影响常山药业的上涨空间。
五、结论：具备补涨潜力，但需耐心等待催化剂
综上所述，常山药业作为国内较早布局GLP-1原料药的企业之一，具备一定的“补涨”潜力。在减肥药市场持续升温、GLP-1产业链快速扩张的背景下，公司有望受益于行业的整体增长。不过，目前其相关业务尚处于导入期，业绩尚未明显释放，短期内股价上涨更多依赖市场预期和情绪推动。
对于投资者而言，若看好GLP-1产业链的长期发展，常山药业可以作为中长期布局标的，但需关注订单落地、业绩释放等关键节点。短期内补涨是否发生，还需观察市场风格、资金动向以及公司基本面变化。
投资建议：
- 短期：关注订单进展与市场情绪，适合风险偏好较高的投资者参与补涨预期；
- 中期：若GLP-1原料药业务放量，有望带动业绩增长，具备配置价值；
- 长期：需观察公司在GLP-1产业链中的持续竞争力与管理能力提升。
风险提示： 本文不构成投资建议，股市有风险，决策需谨慎。