如何用“ROE>15%”筛选A股优质公司？

在投资股票市场时，如何从众多上市公司中挑选出真正具有投资价值的优质公司，是每个投资者都关心的问题。而在众多财务指标中，净资产收益率（Return on Equity，简称ROE） 被认为是衡量企业盈利能力最核心的指标之一。尤其在A股市场中，投资者常常用“ROE>15%”作为筛选优质公司的标准。那么，这一标准是否合理？如何科学地运用ROE指标进行选股？本文将围绕这一主题展开深入探讨。

一、什么是ROE？为何如此重要？

1. ROE的定义

ROE（净资产收益率）是指公司净利润与净资产的比值，反映的是股东每投入一元资金所获得的净利润回报。其计算公式为：

$$
ROE = \\frac{净利润}{平均净资产} \\times 100%
$$

其中，平均净资产通常为年初与年末净资产的平均值。

2. ROE为何重要？

ROE之所以受到投资者的广泛重视，原因在于它直接反映了公司为股东创造价值的能力。一个公司即使收入高、利润大，但如果不能有效利用股东资金，ROE偏低，说明其资本使用效率不高，盈利能力有限。

沃伦·巴菲特曾多次强调：“如果非要我用一个指标来判断公司是否优秀，我会选择ROE。”他尤其看重那些长期ROE稳定在15%以上的公司。

二、“ROE>15%”为何成为优质公司的标准？

1. 行业平均水平参考

根据Wind数据统计，A股上市公司整体ROE平均水平在8%-10%之间。对于大多数企业而言，能够长期维持15%以上的ROE已经远超市场平均水平，显示出较强的盈利能力。

2. 长期复利效应

ROE不仅是一个盈利能力指标，它也与企业的成长潜力密切相关。长期ROE高于15%，意味着企业有能力通过留存利润实现资本积累，从而推动企业持续增长。

例如，假设一家公司ROE为15%，且不分红，全部利润用于再投资，那么理论上其净资产每年将增长15%。经过10年时间，其净资产将增长超过4倍，形成显著的复利效应。

3. 优质企业的共性特征

通过对A股历史上表现优异的公司（如贵州茅台、格力电器、海天味业、五粮液等）进行回溯分析可以发现，这些公司普遍具备以下特征：

• 盈利能力强：ROE常年维持在15%以上；
• 行业龙头地位：具备较强的市场定价权；
• 经营稳定：营收和利润波动较小；
• 管理能力强：资产配置合理，负债率适中。

因此，ROE>15%可以作为初步筛选优质公司的有效标准。

三、如何科学运用ROE进行选股？

虽然ROE是一个非常重要的指标，但投资者在使用时也需注意以下几点，避免误判。

1. 看长期而非短期

单一年度的ROE高并不能说明企业真正优秀，重要的是连续多年ROE稳定在15%以上。例如，连续5年ROE超过15%的公司更值得重点关注。

案例分析：

以贵州茅台为例，其过去10年平均ROE超过25%，即使在行业波动期，ROE也始终保持在20%以上，这体现了其强大的品牌溢价能力和盈利能力。

2. 结合行业特征分析

不同行业的ROE水平存在天然差异。例如：

• 消费类企业（如食品饮料、家电）：ROE普遍较高，可达20%以上；
• 制造业：受周期影响较大，ROE波动较大；
• 金融类企业（如银行）：ROE通常在10%-15%之间；
• 重资产行业（如钢铁、水泥）：ROE普遍较低。

因此，在使用ROE筛选公司时，应结合行业平均水平进行比较，避免“一刀切”。

3. 分析ROE的构成

ROE可以通过杜邦分析法拆解为三个关键因素：

$$
ROE = \\text{净利润率} \\times \\text{总资产周转率} \\times \\text{权益乘数}
$$

即：

• 净利润率：反映企业的盈利能力；
• 总资产周转率：反映企业的运营效率；
• 权益乘数：反映企业的财务杠杆。

通过拆解ROE，可以判断企业ROE高的原因，是来自盈利能力、运营效率还是高杠杆。高杠杆带来的高ROE具有风险性，需谨慎对待。

举例：

某房地产企业ROE高达20%，但主要依赖高负债（权益乘数高达5），一旦行业下行或融资受限，其风险将显著上升。

4. 关注ROE的可持续性

ROE的高低固然重要，但更重要的是其可持续性。投资者应关注企业是否具备持续创造高ROE的能力，例如：

• 是否具备品牌护城河？
• 是否拥有技术或渠道优势？
• 是否具备稳定的现金流？

四、实战选股策略：ROE+基本面分析

为了更有效地利用ROE进行选股，建议投资者采用以下策略：

1. 初筛条件：ROE>15%（连续3-5年）

通过Wind、东方财富、同花顺等金融数据平台，筛选出过去5年ROE均高于15%的公司。

2. 二次筛选：结合基本面分析

在ROE达标的基础上，进一步分析：

• 营收与利润是否持续增长；
• 毛利率是否稳定或提升；
• 资产负债率是否合理；
• 现金流是否健康；
• 行业地位是否稳固；
• 估值是否合理（PE、PB等）。

3. 案例解析：格力电器（000651）

以格力电器为例：

• ROE表现：过去5年平均ROE约20%，长期维持高位；
• 行业地位：空调行业龙头，市场份额第一；
• 盈利能力：毛利率稳定在30%以上；
• 现金流：经营活动现金流持续为正；
• 分红率高：年年高比例分红，回馈股东。

综合来看，格力电器是一个典型的“高ROE+高分红+行业龙头”标的。

五、常见误区与注意事项

1. ROE高≠股价一定上涨

ROE反映的是企业盈利能力，但股价受估值、市场情绪、行业景气度等多重因素影响。ROE高的公司若估值过高，也可能出现“戴维斯双杀”。

2. ROE下降≠立即卖出

短期ROE下滑可能是行业周期、外部环境变化所致，需结合具体原因判断是否影响企业长期价值。

3. 不要忽视成长性

ROE高但增长停滞的公司可能进入成熟期，缺乏爆发力。投资者应关注ROE与净利润增速的匹配程度。

六、结语

在A股市场中，运用“ROE>15%”作为筛选优质公司的标准，是一种高效且实用的方法。但ROE只是一个起点，真正的投资决策还需结合企业的行业属性、成长潜力、财务健康度和估值水平等多方面因素进行综合判断。

正如巴菲特所说：“价格是你付出的，价值才是你得到的。”只有深入理解企业价值，才能在A股市场中找到真正值得长期持有的优质标的。

附录：A股部分长期ROE>15%的优质公司（截至2024年）

注：以上数据仅供参考，不构成投资建议。

作者：投资研究者A
日期：2025年4月