A股选股如何识别行政准入壁垒带来的垄断？
在A股市场中，投资者常常寻求具有长期竞争优势的企业，而具备“垄断”特征的公司往往能够提供更高的投资回报。其中，行政准入壁垒（Administrative Entry Barriers）是一种特殊类型的壁垒，它源于政府政策、法规或行业管理措施，限制新竞争者进入某些行业，从而形成某种形式的垄断或寡头格局。这种由行政手段构建的垄断，往往具有较强的持续性和稳定性，因此在选股过程中识别这类企业，对于构建稳健的投资组合具有重要意义。
一、什么是行政准入壁垒？
行政准入壁垒是指由于政府的政策、法规、审批制度、行业准入门槛等行政手段，导致新企业难以进入某一行业或领域。与技术壁垒、资金壁垒等市场性壁垒不同，行政准入壁垒通常具有强制性、不可复制性和长期性，其背后是国家对某些行业的严格监管和控制。
例如，金融、电力、军工、通信、医药、教育、烟草、能源等行业的准入往往受到国家层面的严格限制。这些行业中的企业，由于行政壁垒的存在，往往享有天然的垄断优势，形成了较为稳定的盈利模式。
二、行政准入壁垒带来的垄断特征
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高行业集中度
行政准入壁垒高的行业，通常集中度较高，少数几家企业占据了市场主导地位。例如，中国的电信行业长期由三大运营商主导，其背后正是行政壁垒的体现。 -
政策依赖性强
这类企业的经营高度依赖政策导向，政策的变化可能直接影响其盈利能力和市场地位。 -
盈利能力稳定
由于缺乏外部竞争，这些企业往往具备较强的议价能力和定价权，从而拥有较高的毛利率和净利率。 -
进入门槛极高
新企业进入这类行业往往需要经过复杂的审批流程，甚至需要国家层面的许可，这使得潜在竞争者难以进入。 -
抗风险能力强
行政壁垒带来的垄断地位，使得这类企业在经济下行周期中更具抗风险能力，具备“防御性”特征。
三、如何识别具备行政准入壁垒的行业与企业？
1. 政策分析：从行业准入制度入手
投资者应重点关注国家对某一行业的准入政策。例如：
- 医药行业：新药审批、GMP认证、临床试验等环节都受到严格监管；
- 金融行业：银行、保险、证券等行业需要监管机构的牌照；
- 能源行业：石油、天然气、电力等行业的特许经营制度；
- 教育行业：民办教育、K12培训、职业教育等受到政策调控；
- 军工行业：军工产品需要国家军工保密资质、军方采购等。
通过分析这些行业的准入门槛和监管政策，可以判断其是否具备行政壁垒特征。
2. 行业集中度分析
通过行业集中度指标（如CR4、CR10）来判断行业是否呈现垄断或寡头格局。例如：
- 中国电力行业集中于五大发电集团；
- 中国民航业主要由三大航空公司主导；
- 烟草行业则完全由国家烟草专卖局统一管理。
3. 企业盈利能力分析
具备行政壁垒的企业通常具有较高的ROE（净资产收益率）、毛利率和净利率。例如：
- 中国中免（免税行业）因牌照稀缺，毛利率长期维持在30%以上；
- 中国神华（煤炭+电力）因其资源垄断和政策支持，盈利能力稳定；
- 中国电信、中国移动等运营商，因其行业准入限制，营收和利润稳定增长。
4. 政策红利与监管动向
关注国家政策动向，尤其是行业扶持政策、牌照发放情况、审批流程调整等。例如：
- 国家对新能源汽车的补贴政策；
- 对互联网平台经济的监管收紧；
- 对医药行业集采政策的影响等。
四、典型案例分析
1. 中国中免（601888.SH）——免税行业的行政垄断
中国中免是国内唯一的全国性免税运营商，其核心优势在于免税牌照的稀缺性。免税行业属于国家严格监管的行业，牌照由财政部、海关总署等多部门联合审批，新进入者几乎不可能获得牌照。中国中免凭借牌照优势和政策支持，长期占据行业主导地位，具备明显的行政准入壁垒特征。
2. 中国神华（601088.SH）——能源行业的政策护城河
中国神华作为国家能源集团旗下的核心上市公司，其煤炭、电力、运输一体化运营模式，得益于国家对能源行业的集中管理和资源控制。在“双碳”政策背景下，煤炭行业面临整合，具备资源和政策优势的企业将更具竞争力。
3. 恒瑞医药（600276.SH）——医药行业的高准入门槛
虽然近年来医药行业受集采政策影响较大，但创新药的研发仍需要经历漫长的审批流程和临床试验阶段。恒瑞医药作为国内领先的创新药企，其研发能力和审批经验形成了较高的进入壁垒，尤其是在医保目录调整、新药审批加速等政策红利下，具备一定的垄断优势。
五、投资策略建议
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选择政策扶持的行业龙头
在具备行政准入壁垒的行业中，优先选择市场份额高、政策支持力度大的龙头企业。 -
关注政策变化带来的机会与风险
行政壁垒虽强，但一旦政策调整，也可能带来颠覆性变化。例如教培行业“双减”政策出台后，相关企业估值大幅缩水。因此，投资者需密切跟踪政策动向。 -
注重企业的持续盈利能力
行政壁垒并非万能，还需结合企业的盈利能力、管理水平、财务健康程度等综合判断。 -
构建防御型投资组合
行政壁垒企业通常具备稳定的现金流和分红能力，适合长期持有，构建稳健型投资组合。
六、总结
在A股市场中，识别具备行政准入壁垒的企业，是投资者构建稳健投资组合的重要策略之一。这类企业通常具备较强的政策护城河、稳定的盈利能力以及较低的外部竞争压力。通过政策分析、行业集中度判断、企业财务数据评估等方法，可以有效识别这类优质标的。
当然，行政壁垒并非一成不变，政策的调整可能带来风险。因此，投资者在选择这类企业时，也应保持对政策环境的敏感性，灵活调整投资策略，才能在A股市场中长期稳健获利。
（全文约1,300字）