估值百分位策略：当前哪些板块被低估？

在当前复杂多变的市场环境中，投资者越来越关注如何通过量化策略来寻找具有长期投资价值的板块。其中，“估值百分位策略”作为一种基于历史估值水平的择时与选股方法，正受到越来越多投资者的关注。该策略的核心思想是：通过比较某类资产或板块当前的估值水平（如市盈率PE、市净率PB、市销率PS等）与其历史数据的百分位，判断其是否处于低估或高估区间，从而为投资决策提供依据。

本文将围绕估值百分位策略的基本原理、实施步骤以及当前A股市场中被低估的板块进行深入分析，帮助投资者在市场波动中捕捉低估机会。

一、估值百分位策略的基本原理

估值百分位策略是一种基于历史数据的相对估值方法，其核心在于“比较”与“择时”。具体而言，它通过计算某类资产（如某个行业指数、宽基指数、个股等）当前的估值指标（如市盈率PE、市净率PB等）在其历史估值序列中的百分位位置，来判断其是否被低估或高估。

1.1 估值指标的选择

常见的估值指标包括：

• 市盈率（PE）：适用于盈利稳定、成长性明确的行业，如消费、金融。
• 市净率（PB）：适用于重资产行业，如银行、保险、地产、制造业等。
• 市销率（PS）：适用于尚未盈利但营收增长较快的行业，如科技、互联网。
• EV/EBITDA：适用于并购、重组等场景，常用于周期性行业。

不同的行业适合不同的估值方式，因此在使用估值百分位策略时，需根据行业特性选择合适的估值指标。

1.2 百分位的计算方式

百分位（Percentile）是统计学中常用的指标，表示某个数值在一组数据中的相对位置。例如，如果某指数的市盈率当前处于过去10年中的30%分位，意味着当前市盈率低于过去10年中70%的时间，处于较低水平。

计算公式如下：

当前估值百分位 = 排名位置 / 总数据量 × 100%

通常，我们可以设定如下判断标准：

• 百分位 < 30%：低估区间，具备投资价值
• 30% ≤ 百分位 ≤ 70%：中性区间，需结合其他因素判断
• 百分位 > 70%：高估区间，需谨慎对待

二、估值百分位策略的实施步骤

实施估值百分位策略通常包括以下几个步骤：

2.1 确定投资标的与估值指标

首先明确投资目标，如行业ETF、指数基金、个股等，并选择合适的估值指标。例如，若投资银行板块，可选用市净率（PB）；若投资消费板块，可选用市盈率（PE）。

2.2 收集历史估值数据

获取标的过去5~10年的估值数据，如PE、PB等。这些数据可以从Wind、同花顺、东方财富、雪球等平台获取。

2.3 计算当前估值的百分位

将当前估值数据放入历史数据序列中，排序后计算其所处的百分位位置。

2.4 判断估值状态并制定投资策略

根据百分位判断当前是否处于低估区间，并结合宏观经济、政策导向、行业景气度等因素综合判断是否投资。

三、当前A股市场中被低估的板块分析（截至2025年4月）

以下我们以A股主要行业指数为例，结合其当前估值（PE/PB）及历史百分位数据，分析哪些板块目前处于低估区间。

3.1 银行板块（市净率PB）

• 当前市净率：约0.55倍
• 历史百分位：约20%
• 分析：银行板块长期处于低估值状态，当前PB处于近10年低位。尽管存在资产质量担忧，但在政策支持、利率企稳背景下，银行股具备较高的安全边际和分红收益，适合长期配置。

3.2 房地产板块（市净率PB）

• 当前市净率：约0.6倍
• 历史百分位：约25%
• 分析：房地产行业受调控政策影响较大，但随着“保交楼”政策推进和融资环境改善，部分优质房企估值已处于历史低位，具备修复空间。

3.3 建筑建材板块（市盈率PE）

• 当前市盈率：约8倍
• 历史百分位：约15%
• 分析：受基建投资增速放缓影响，建筑建材板块估值持续走低。然而，随着政府推动“新基建”与城市更新项目，板块有望迎来估值修复。

3.4 保险板块（市盈率PE）

• 当前市盈率：约8倍
• 历史百分位：约20%
• 分析：保险板块估值长期低迷，但随着利率下行压力缓解、保费收入回升，行业盈利预期改善，具备中长期配置价值。

3.5 煤炭板块（市盈率PE）

• 当前市盈率：约6倍
• 历史百分位：约10%
• 分析：尽管煤价有所回落，但煤炭企业盈利稳定，现金流充足，高分红特性显著。当前估值处于历史极低水平，具备防御性配置价值。

四、估值百分位策略的局限性与注意事项

虽然估值百分位策略在实践中具有较强的指导意义，但其也存在一定的局限性：

4.1 忽略基本面变化

估值百分位仅反映历史数据，无法反映行业基本面的结构性变化。例如，某些行业因技术进步或政策调整，其合理估值中枢可能已发生改变。

4.2 数据周期选择影响判断

百分位计算依赖于历史数据周期的选择。若选取周期过短或过长，可能导致判断偏差。

4.3 行业差异性大

不同行业的估值中枢差异较大，不可简单横向比较。例如，科技行业的PE普遍高于消费行业，不能仅凭PE高低判断是否低估。

4.4 需结合趋势与政策

估值百分位策略更适合中长期配置，短期内市场情绪、政策变化可能影响估值修复节奏，需结合趋势判断与政策分析。

五、结语

估值百分位策略作为一种量化估值工具，能够帮助投资者识别市场中被低估的板块，从而在风险可控的前提下获取超额收益。当前A股市场中，银行、地产、建筑建材、保险、煤炭等板块估值普遍处于历史低位，具备较强的安全边际和修复潜力。

当然，投资不能仅依赖单一指标，建议投资者在使用估值百分位策略时，结合宏观经济周期、政策导向、行业景气度、企业盈利等多维度信息，形成更为全面的投资判断。

在市场波动中寻找低估机会，正是成熟投资者的长期制胜之道。估值百分位策略，或许正是您在当前市场中不可或缺的“估值指南针”。