2018年熊市中，哪些板块逆势上涨？防御性资产的配置逻辑
2018年对于全球资本市场而言，是一个充满挑战的年份。在这一年，全球主要股市普遍下跌，A股市场也未能幸免，沪深300指数全年下跌超过20%，创业板指更是跌幅超过30%。在整体市场情绪低迷、风险偏好下降的大背景下，投资者开始寻求具有防御性的资产配置策略，以规避市场系统性风险。那么，在2018年熊市中，哪些板块逆势上涨？其背后又体现了怎样的防御性资产配置逻辑？
一、2018年熊市的市场背景
2018年熊市的形成，是多重因素共同作用的结果：
宏观经济增速放缓：中国经济在去杠杆、防风险的大背景下，GDP增速逐步放缓，企业盈利增长承压。 中美贸易摩擦升级：2018年中美贸易战爆发，关税战和科技战对市场情绪和出口导向型行业造成严重冲击。 金融去杠杆政策收紧：监管层对影子银行、P2P等金融乱象进行整顿，流动性紧缩导致信用风险暴露。 外部环境不确定性增强：美联储加息、美元走强、全球资本回流美国等因素，加剧了新兴市场的资本外流压力。这些因素共同导致市场风险偏好大幅下降，资金从高风险资产撤离，转向低波动、现金流稳定的行业。
二、逆势上涨的板块分析
尽管整体市场表现低迷，但在2018年仍有部分行业和板块表现出相对抗跌甚至逆势上涨的能力，主要包括以下几个方向：
1. 消费板块：以食品饮料为代表以贵州茅台为代表的食品饮料板块在2018年成为市场中的“避风港”。该板块具备以下特征：
需求刚性：无论经济好坏，人们的基本生活需求不会大幅减少。 品牌护城河深厚：龙头企业如茅台、五粮液具有极强的品牌溢价和定价能力。 现金流稳定：消费类企业通常拥有良好的现金流和较低的负债率。数据显示，2018年食品饮料板块跌幅较小，部分龙头股全年实现正收益。
2. 医药生物板块：刚需支撑下的防御性资产医药板块在2018年同样表现出较强的抗跌能力，尽管下半年受到“带量采购”政策冲击导致部分公司股价回调，但整体来看，医药行业具备以下防御性特征：
刚性需求支撑：人口老龄化趋势持续，医疗健康需求刚性增长。 政策支持力度大：国家对创新药、医保体系、医疗改革持续投入。 细分领域增长明确：如疫苗、创新药、医疗服务等细分领域保持较高景气度。 3. 公用事业板块：现金流稳定，波动性低包括水电、燃气、环保等在内的公用事业板块在熊市中也表现出较强的防御性：
收益稳定：公用事业企业通常具有稳定的收入来源，受经济周期影响小。 高股息回报：部分水电企业股息率较高，吸引稳健型资金流入。 政策支持与垄断性：多数公用事业企业具有区域垄断性，盈利模式清晰。 4. 黄金等贵金属板块：避险资产的典型代表2018年黄金板块表现不俗，尤其是在全球地缘政治紧张、美元走强背景下，黄金作为传统避险资产受到投资者青睐：
避险属性突出：在全球经济不确定性上升时，黄金往往成为资金避风港。 与美元负相关性：虽然美元走强对黄金有一定压制，但地缘政治风险推动金价上涨。 实物需求支撑：各国央行增持黄金储备，支撑金价长期走势。三、防御性资产的配置逻辑
在熊市中选择防御性资产，核心逻辑在于“降低波动、控制回撤、稳定收益”。具体可以从以下几个方面构建防御性投资组合：
1. 行业配置：选择低β行业β值代表个股或行业相对于市场的波动程度。防御性资产通常具有较低的β值，即在市场下跌时跌幅较小。如消费、医药、公用事业等行业β值普遍低于市场平均水平。
2. 财务指标筛选：注重现金流与分红能力在经济下行周期中，企业的盈利能力和现金流稳定性尤为重要。投资者应优先选择经营性现金流稳定、负债率低、分红比例高的公司。
3. 估值合理：避免高估值陷阱在熊市中，高估值股票更容易出现“杀估值”风险。防御性资产应具备合理甚至偏低的估值水平，如PE、PB处于历史低位，具备安全边际。
4. 政策导向：关注国家战略支持方向政策支持的行业往往能在逆境中获得相对优势。例如，2018年国家加大对环保、医疗、乡村振兴等领域的投入，相关行业具备较强的政策红利预期。
5. 资产多元化：分散风险，配置另类资产除了权益类资产外，投资者还应考虑配置债券、黄金、货币基金等低风险资产，以实现资产的多元化配置，降低整体组合波动率。
四、案例分析：2018年防御性资产的实际表现
以2018年A股市场为例，我们可以看到防御性资产的实际表现：
行业板块年度涨跌幅（%）主要代表个股 食品饮料-10.2%（相对抗跌）贵州茅台（+72.3%）、五粮液 医药生物-17.5%（优于大盘）恒瑞医药（-17.3%）、长春高新 公用事业-12.8%长江电力、国投电力 黄金板块+12.5%山东黄金、中金黄金 创业板指-28.6%- 沪深300-21.1%-从上述数据可以看出，虽然整体市场下跌，但消费、医药、公用事业等板块跌幅小于大盘，而黄金板块则实现正收益，充分体现了其防御性价值。
五、结语：熊市中的投资智慧
2018年的市场环境虽然艰难，但也为投资者提供了反思和调整的机会。在熊市中，防御性资产的配置不仅能有效控制风险，还能为未来市场的复苏打下基础。投资者应坚持“稳健为主、分散配置、价值导向”的原则，选择具备基本面支撑、现金流稳定、估值合理的行业和公司。
未来的市场永远充满不确定性，但通过合理的资产配置和投资策略，我们可以在波动中寻找确定性，在熊市中守住底线，为下一轮牛市的到来做好准备。
参考文献：
Wind金融终端数据 东方财富Choice数据 中信证券、国泰君安等券商2018年年度策略报告 《投资中最简单的事》——邱国鹭