两融余额占比创新高！杠杆资金在赌创业板指？
近年来，随着资本市场改革的不断深化，融资融券（简称“两融”）业务作为资本市场的重要工具之一，其规模和占比持续攀升。最新数据显示，两融余额占A股流通市值的比例创下了历史新高，这一现象引发了市场的广泛关注。尤其是在创业板指数持续活跃的背景下，有观点认为，杠杆资金正在加大对创业板的押注，试图通过融资融券工具获取超额收益。那么，两融余额为何屡创新高？杠杆资金是否真的在“押注”创业板指？背后又隐藏着哪些市场逻辑与风险？
一、两融余额占比创新高，释放什么信号？
所谓“两融”，即融资融券业务，是证券公司向投资者提供的一种信用交易方式。融资是指投资者向券商借钱买股票，融券则是向券商借股票卖出。两融余额则是融资余额与融券余额之和，反映的是市场整体的杠杆水平和投资者情绪。
截至2025年3月底，A股两融余额已突破1.7万亿元，占A股流通市值的比例超过2.8%，创下历史新高。这一数据的持续攀升，反映出当前市场中杠杆资金的活跃程度正在提升。
从历史数据来看，两融余额的高点往往与市场的阶段性高点同步出现。例如在2015年牛市顶峰时期，两融余额一度突破2.3万亿元，占流通市值比例也达到历史峰值。如今这一比例再次逼近历史高位，市场对杠杆资金的担忧也随之升温。
二、创业板指为何成为杠杆资金的“香饽饽”？
在两融余额持续增长的背景下，创业板指成为资金重点关注的对象。数据显示，创业板相关标的在融资买入中的占比明显上升，部分投资者甚至通过加杠杆方式加大对创业板ETF或个股的配置。
1. 政策红利持续释放
近年来，创业板作为注册制改革的“试验田”，在制度创新、发行审核效率、信息披露等方面持续优化，吸引了大量优质科技企业和创新型企业上市。随着“硬科技”“专精特新”等政策导向的强化，创业板成为国家产业升级和科技创新的重要载体。
2. 市场风格切换，成长股受青睐
2024年以来，市场风格逐渐从“蓝筹主导”向“成长驱动”转变。以新能源、半导体、人工智能为代表的新兴产业迎来政策与资金的双重加持。而创业板作为这些行业的集中地，自然成为资金追捧的对象。
3. 创业板估值处于历史低位，具备修复空间
经过前两年的调整，创业板指的估值水平已处于历史低位区间。截至2025年一季度末，创业板指的市盈率（PE）仅为30倍左右，处于近五年低位。对于杠杆资金而言，这意味着当前入场具备较高的安全边际和潜在回报空间。
三、杠杆资金押注创业板，是理性投资还是博傻游戏？
尽管杠杆资金对创业板的押注看似有理有据，但也不乏隐忧。过度依赖融资买入可能放大市场波动，甚至引发系统性风险。
1. 杠杆效应放大市场波动
融资买入本质上是加杠杆操作，当市场上涨时，杠杆资金可以获得超额收益；但一旦市场出现调整，融资盘面临平仓风险，可能引发“踩踏式”抛售，进一步加剧市场波动。
2. 创业板波动性较大，存在结构性风险
创业板公司多为成长型企业，其业绩波动大、估值弹性高。在市场情绪乐观时，容易形成估值泡沫；而在经济环境变化或政策预期调整时，也可能面临较大回调压力。
3. 投资者结构变化，散户跟风加剧风险
随着两融门槛的逐步降低，越来越多的普通投资者加入融资融券队伍。部分投资者缺乏风险控制意识，在市场情绪高涨时盲目跟风，容易形成“羊群效应”，进一步推高市场泡沫。
四、监管层如何应对两融风险？
面对两融余额的快速上升，监管层也在密切关注相关风险，并采取了一系列措施加以引导和规范。
1. 优化标的证券管理机制
沪深交易所定期调整两融标的股票池，剔除风险较高、流动性较差的个股，保留基本面良好、流动性强的优质资产，以降低杠杆资金集中炒作的风险。
2. 强化风险揭示与投资者教育
证监会及券商持续加强对投资者的风险提示，通过短信、App弹窗、投教文章等形式，提醒投资者理性使用杠杆工具，避免盲目跟风。
3. 加强对券商的合规监管
监管层要求券商加强客户适当性管理，确保投资者具备相应的风险承受能力。同时，对券商的融资融券业务进行动态监控，防范系统性风险积累。
五、未来展望：杠杆资金还能走多远？
从当前市场环境来看，两融余额的上升仍有支撑因素：
- 宏观环境向好：国内经济温和复苏，货币政策保持宽松，市场流动性充裕；
- 制度改革深化：注册制全面实施、退市机制完善，市场生态持续优化；
- 投资者信心恢复：随着市场结构性机会的显现，投资者参与意愿增强。
但与此同时，也要警惕以下几个风险点：
- 外部环境不确定性：美联储货币政策变化、地缘政治风险等因素可能影响全球资本市场；
- 行业政策调整：部分热门赛道如新能源、AI等可能面临政策边际收紧；
- 市场情绪过热：若市场短期内出现过快上涨，可能引发监管干预或资金获利了结。
结语
两融余额占比创新高，反映出当前市场中杠杆资金的活跃程度。而创业板指因其成长性、政策红利和估值优势，成为杠杆资金的重点配置方向。但需清醒认识到，杠杆是一把“双刃剑”，在提升收益的同时，也放大了风险。投资者应理性看待市场波动，合理控制杠杆比例，避免陷入“追涨杀跌”的恶性循环。
未来，随着监管制度的不断完善和市场机制的逐步成熟，融资融券业务有望在风险可控的前提下，继续发挥其优化资源配置、提升市场效率的功能。对于投资者而言，唯有坚守价值投资理念，才能在这场“杠杆游戏”中走得更远、更稳。