日本股市突破34年新高！创业板指为何滞涨？
2024年，日本股市迎来历史性时刻。日经225指数在年初突破39000点大关，创下自1990年以来的新高，标志着日本资本市场在经历了长达30余年的“失去的年代”后，终于迎来强劲反弹。与此同时，中国A股市场中的创业板指却表现平平，甚至出现滞涨现象。这一对比引发了市场广泛关注：为何日本股市能强势突破，而创业板指却陷入低迷？本文将从宏观经济、政策导向、产业结构以及市场情绪等多个维度进行深入分析。
一、日本股市为何能强势突破？
1. 经济基本面改善
日本股市的强势反弹并非偶然，而是建立在近年来经济基本面逐步改善的基础之上。首先，日本通胀水平温和回升，企业盈利持续增长。2023年以来，日本制造业PMI持续位于荣枯线以上，出口订单增加，尤其是汽车、机械等高端制造业表现亮眼。其次，日元贬值也对出口导向型企业形成利好，提升了日本企业的国际竞争力。
2. 货币政策转向预期增强
长期以来，日本央行实行超宽松货币政策，利率长期维持在负值区间。但2024年，随着通胀持续上升，市场对日本央行“退出负利率”的预期不断增强，推动日元走强，也增强了投资者对日本金融市场的信心。此外，日本央行逐步缩减对ETF的购买规模，释放出市场化的信号，增强了投资者对股市长期走势的信心。
3. 外资持续流入
近年来，随着日本企业治理结构的改善、ROE（净资产收益率）提升，以及估值优势明显，越来越多的外资开始布局日本市场。2023年，外资对日本股市的净流入金额创历史新高，成为推动股市上涨的重要力量。
4. 结构性改革初见成效
日本政府近年来持续推进“安倍经济学”与“后安倍经济学”下的结构性改革，包括劳动力市场改革、企业治理改革、提升女性就业率等措施，提升了整体经济活力。此外，日本在绿色能源、半导体、人工智能等新兴产业的布局也开始显现成效，为股市注入新动能。
二、创业板指为何陷入滞涨？
与日本股市的强势表现形成鲜明对比的是，中国A股市场中的创业板指（简称“创指”）近年来表现疲软，涨幅明显落后于主板及其他主要指数。尤其是在2023年至2024年初，创指一度在2000点左右徘徊，缺乏明显突破。
1. 高基数效应与估值压力
2020年至2021年，创业板指因流动性宽松和新能源、半导体等成长板块的爆发式上涨，累计涨幅巨大，估值水平一度达到历史高位。随着市场风格切换，以及部分高估值成长股业绩不达预期，创指面临较大的回调压力。
2. 成长股业绩不及预期
创业板以中小成长型企业为主，涵盖大量科技、生物医药、新能源等领域企业。然而，近年来部分企业因行业竞争加剧、市场需求放缓、政策调整等原因，盈利能力下降，导致市场对其成长性产生疑虑。例如，新能源汽车补贴退坡、光伏产业产能过剩等问题，都对相关企业造成冲击。
3. 流动性收紧与资金分流
2023年以来，随着中国央行逐步收紧货币政策，市场流动性边际收紧，资金开始向低估值、高股息板块转移，如银行、保险、能源等，而成长型板块则面临资金流出压力。此外，北向资金在创指中的占比相对较低，也使得其受外资流入影响较小，缺乏外部资金支撑。
4. 政策支持相对不足
相比主板和科创板，创业板近年来在政策层面的支持力度有所减弱。虽然创业板注册制改革推进顺利，但在吸引优质企业上市、提升市场活跃度等方面仍存在一定短板。此外，监管趋严也使得部分成长型企业在信息披露、财务规范等方面面临更高门槛，影响了市场情绪。
5. 市场风格切换
近年来，A股市场风格从“成长”向“价值”切换明显，投资者更倾向于选择盈利稳定、现金流良好、估值合理的蓝筹股，而对高成长、高波动的创业板企业兴趣减弱。这种风格切换进一步加剧了创指的滞涨现象。
三、日本经验对创业板发展的启示
尽管国情不同、发展阶段各异，但日本股市近年来的表现，对创业板指的发展仍具有一定的借鉴意义。
1. 推动产业升级与技术创新
日本通过在高端制造、绿色能源、半导体等领域的长期布局，逐步形成了具有全球竞争力的产业体系。而创业板作为中国新兴成长企业的聚集地，也需要进一步聚焦核心科技、高端制造、数字经济等领域，培育真正具备长期成长潜力的企业。
2. 优化企业治理与盈利结构
日本企业近年来在提高ROE、优化资本结构、加强信息披露等方面取得显著成效，吸引了大量外资。相比之下，创业板中部分企业存在治理结构不完善、盈利能力不稳定等问题，亟需通过制度完善和市场引导，提升整体质量。
3. 增强市场吸引力与国际化水平
日本股市的国际化程度不断提升，吸引了大量外资参与。而创业板目前仍以内资为主，国际化程度较低。未来可通过引入更多外资机构投资者、推动ETF互联互通、优化交易机制等方式，提升市场活跃度与吸引力。
4. 政策支持与市场信心的结合
日本政府在推动经济复苏过程中，注重政策的连续性与市场信心的稳定。创业板的发展也需要政策层面给予更多支持，包括税收优惠、融资便利、监管优化等，同时也要注重市场预期的引导，避免政策频繁变动对市场情绪造成冲击。
四、结语
日本股市的强势突破与创业板指的滞涨，反映出不同经济体在不同发展阶段面临的结构性挑战与机遇。日本通过长期改革与产业转型，实现了资本市场的复苏；而创业板指则需在估值修复、盈利提升、制度优化等方面持续发力，才能走出当前的低迷状态。
未来，随着中国经济结构的进一步优化、科技创新能力的持续提升，以及资本市场改革的深入推进，创业板有望迎来新的发展机遇。而日本的经验也提醒我们，在全球经济不确定性加剧的背景下，唯有持续改革、提升质量、增强信心，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。
（全文约1500字）