自由现金流折现（DCF）的简化版应用：手把手教学

在投资分析和企业估值中，自由现金流折现法（Discounted Cash Flow, DCF）是一种广泛应用的估值模型。它通过预测公司未来的自由现金流，并将其折现到当前价值，来估算企业的内在价值。虽然DCF模型在实际应用中可能非常复杂，但通过简化处理，我们也可以快速掌握其核心逻辑并应用于实际投资决策中。

本文将为你手把手讲解如何使用简化版的DCF模型进行企业估值，适合初学者或希望快速上手的投资者。

一、什么是自由现金流（FCF）？

自由现金流（Free Cash Flow, FCF）是指公司在维持正常运营和资本支出后，可以自由支配的现金流。简单来说，就是公司赚到的钱中，真正可以用于分红、还债、回购股票或投资新项目的钱。

FCF的计算公式如下：

$$ \text{FCF} = \text{经营性现金流} – \text{资本支出} $$

或者：

$$ \text{FCF} = \text{净利润} + \text{折旧与摊销} – \text{营运资本变动} – \text{资本支出} $$

在简化版DCF中，我们可以使用公司财报中提供的经营性现金流和资本支出数据，直接计算出自由现金流。

二、DCF模型的基本原理

DCF模型的核心思想是：未来的钱不如现在的钱值钱，因此我们需要将未来的现金流按照一定的折现率（通常使用资本成本，如WACC）折算成现值。

公式如下：

$$ \text{公司价值} = \sum_{t=1}^{n} \frac{\text{FCF}_t}{(1 + r)^t} + \frac{\text{终值}}{(1 + r)^n} $$

其中：

$ \text{FCF}_t $：第 t 年的自由现金流 $ r $：折现率（通常使用加权平均资本成本WACC） $ n $：预测年数 终值（Terminal Value）：预测期之后的现金流现值总和，通常使用永续增长模型计算

三、简化版DCF的步骤详解

我们以一家上市公司为例，逐步演示如何进行简化版DCF估值。

步骤 1：获取财务数据

假设我们要估值的公司为A公司，以下是其2023年的财务数据（单位：亿元）：

项目金额（亿元） 净利润50 折旧与摊销10 营运资本变动3 资本支出（CAPEX）15

我们可以计算出2023年的自由现金流：

$$ \text{FCF}_{2023} = 50 + 10 – 3 – 15 = 42 \text{亿元} $$

步骤 2：预测未来5年的自由现金流

在简化模型中，我们通常预测未来5年的自由现金流。假设A公司未来5年的自由现金流将以**年均5%**的速度增长。

则：

2024年 FCF = 42 × 1.05 = 44.1 亿元 2025年 FCF = 44.1 × 1.05 = 46.3 亿元 2026年 FCF = 46.3 × 1.05 = 48.6 亿元 2027年 FCF = 48.6 × 1.05 = 51.0 亿元 2028年 FCF = 51.0 × 1.05 = 53.6 亿元

步骤 3：确定折现率

折现率代表投资者要求的回报率或资金成本。在简化模型中，我们可以使用一个固定折现率，例如8%或10%。

我们假设A公司的风险适中，选择**10%**作为折现率。

步骤 4：计算未来5年自由现金流的现值

根据公式：

$$ \text{现值} = \frac{\text{FCF}_t}{(1 + r)^t} $$

计算如下：

年份FCF（亿元）折现因子（10%）现值（亿元） 202444.10.909140.1 202546.30.826438.3 202648.60.751336.5 202751.00.683034.8 202853.60.620933.3 合计183.0

未来5年自由现金流的现值总和为 183亿元

步骤 5：计算终值（Terminal Value）

终值是指第5年之后公司所有自由现金流的现值总和。常用的方法是永续增长模型（Gordon Growth Model）：

$$ \text{终值} = \frac{\text{FCF}_{n+1}}{r – g} $$

其中：

$ \text{FCF}_{n+1} $：第6年的自由现金流 $ g $：永续增长率（通常设定为2%-3%，不超过GDP增速） $ r $：折现率

我们假设永续增长率为 2%，则：

$$ \text{FCF}_{2029} = 53.6 × 1.02 = 54.7 \text{亿元} $$

$$ \text{终值} = \frac{54.7}{0.10 – 0.02} = \frac{54.7}{0.08} = 683.8 \text{亿元} $$

然后，我们需要将终值折现回当前：

$$ \text{终值现值} = \frac{683.8}{(1 + 0.10)^5} ≈ \frac{683.8}{1.6105} ≈ 424.6 \text{亿元} $$

步骤 6：计算公司总价值

$$ \text{公司总价值} = \text{未来5年FCF现值} + \text{终值现值} = 183 + 424.6 = 607.6 \text{亿元} $$

步骤 7：扣除债务，计算股权价值

如果A公司有债务总额为100亿元，那么：

$$ \text{股权价值} = 607.6 – 100 = 507.6 \text{亿元} $$

步骤 8：计算每股价值

假设A公司总股本为10亿股，则：

$$ \text{每股价值} = \frac{507.6}{10} = 50.76 \text{元/股} $$

四、DCF模型的局限性与注意事项

虽然DCF是一种强大的估值工具，但在使用过程中也需要注意以下几点：

预测具有不确定性：未来现金流的预测依赖于对行业、公司经营状况的判断，容易出现偏差。 增长率和折现率的选择影响结果：微小的参数变化可能导致估值结果大幅波动。 不适用于早期企业：初创公司或亏损企业未来现金流不稳定，不适合用DCF估值。 忽略市场情绪和非财务因素：DCF模型关注的是基本面，不反映市场情绪、品牌价值等无形因素。

五、总结

通过本文的讲解，我们可以看到，虽然DCF模型看起来复杂，但通过简化处理后，其实并不难掌握。只要具备基本的财务知识和数据获取能力，任何人都可以使用DCF模型对公司进行初步估值。

简化版DCF的关键步骤总结：

获取或计算公司自由现金流（FCF） 预测未来5年自由现金流的增长 设定合理的折现率（如10%） 计算未来现金流的现值 估算终值并折现 得出公司总价值和每股价值 结合市场情况进行投资判断

掌握DCF模型不仅能帮助你更理性地评估企业价值，还能提升你的财务分析能力。在投资道路上，DCF是你不可或缺的“估值武器”。

附录：DCF模型Excel公式建议

如果你使用Excel进行DCF建模，以下是一些常用公式建议：

自由现金流：=净利润 + 折旧 – 营运资本变动 – 资本支出 每年现金流现值：=FCF/(1+折现率)^年数 终值计算：=FCF_第6年/(折现率 – 永续增长率) 终值现值：=终值/(1+折现率)^预测年数

如需获取DCF模型模板，也可以留言或搜索“DCF Excel模板”进行下载学习。

参考资料：

《估值：难点、解决方案及相关案例》——麦肯锡估值专家 Investopedia DCF教程 财务报表分析与估值（Coursera）

作者：财经小白成长记 发布日期：2025年4月5日