核心资产”概念过时了吗？现在该买什么？
近年来，“核心资产”这一概念在中国资本市场中被广泛提及。它最初由机构投资者提出，用来指代那些具有稳定盈利能力、行业龙头地位、良好治理结构以及较高市场认可度的优质上市公司。这类资产通常被视为长期投资的“压舱石”，是投资者构建投资组合时的重要组成部分。
然而，随着市场环境的不断变化，尤其是全球经济不确定性增加、国内经济结构转型加速、政策导向变化频繁，投资者开始质疑：“核心资产”是否已经过时？在当前环境下，我们又该买什么？
一、“核心资产”的前世今生
“核心资产”这一概念最早兴起于2017年左右。当时，随着A股纳入MSCI新兴市场指数，外资加速流入中国市场，带动了一批白马股的上涨。这些股票多集中在消费、医药、金融、科技等板块，具有较高的ROE（净资产收益率）、稳定的现金流和良好的品牌效应。代表性的企业包括贵州茅台、五粮液、中国平安、招商银行、恒瑞医药等。
这一时期，“核心资产”成为机构投资者和市场共识的代名词，被广泛认为是穿越牛熊的优质标的。然而，随着2021年之后市场风格的剧烈变化，尤其是成长股的大幅回调和价值股的阶段性反弹，“核心资产”的光环开始褪色。
二、“核心资产”是否已经过时？
要判断“核心资产”是否过时，需要从以下几个维度来分析：
1. 市场风格的转变
过去几年，A股市场经历了从“蓝筹白马”向“成长科技”的风格切换。尤其是在新能源、半导体、AI等新兴产业快速崛起的背景下，市场资金更倾向于追逐高成长性、高景气度的赛道。而传统意义上的“核心资产”多集中在消费、金融等成熟行业，增长相对稳定但缺乏爆发力，导致其相对收益下降。
但这并不意味着它们失去了投资价值。相反，在市场波动加剧、风险偏好下降的环境下，这些公司往往展现出更强的抗风险能力和盈利稳定性。
2. 估值水平的高企
在2020-2021年，“核心资产”经历了大幅上涨，部分个股的估值达到历史高位。高估值意味着未来收益空间有限，尤其是在盈利增速放缓的情况下，容易出现“戴维斯双杀”。因此，市场开始对这类资产的性价比产生质疑。
3. 政策与经济环境的变化
近年来，政策对平台经济、教育、医疗等领域的监管加强，使得部分曾被视为“核心资产”的企业受到冲击。例如，互联网平台企业的监管趋严，医药集采政策对药企利润形成压力，这些都使得“核心资产”的定义需要重新审视。
三、当前环境下，我们该买什么？
面对市场风格的不断切换和传统“核心资产”的阶段性调整，投资者需要重新思考资产配置的逻辑。以下是一些值得考虑的方向：
1. “新核心资产”崛起
所谓“新核心资产”，指的是在新一轮产业变革中具备核心竞争力的企业。它们可能来自新能源、半导体、人工智能、高端制造、生物科技等领域。这些企业在技术、市场、政策等方面具备较强的护城河，并有望在未来几年持续成长。
例如：宁德时代（新能源）、中芯国际（半导体）、科大讯飞（人工智能）、迈瑞医疗（高端医疗设备）等。
2. 低估值、高分红的价值股
在市场不确定性增强的背景下，投资者风险偏好下降，低估值、高分红的股票重新受到青睐。这类股票主要集中在银行、能源、公用事业等板块，虽然成长性不高，但盈利稳定、现金流充沛，具备较好的防御性。
例如：中国神华（高分红能源股）、中国移动（稳定现金流）、工商银行（低估值银行股）等。
3. 消费复苏与结构性机会
虽然消费整体增速放缓，但结构性机会依然存在。例如：高端白酒、免税、宠物经济、银发经济、国潮品牌等细分赛道仍有较强的增长潜力。此外，随着政策对消费的刺激力度加大，消费板块有望迎来修复。
4. 全球配置与避险资产
在地缘政治紧张、全球金融市场波动加大的背景下，投资者应适当增加对海外资产的配置，如美股科技龙头、黄金、美债等避险资产。此外，人民币汇率波动也对投资策略提出了新的挑战，适当配置美元资产有助于分散风险。
四、投资策略建议
面对当前复杂多变的市场环境，投资者应采取更加灵活和多元的投资策略：
- 均衡配置：在成长与价值之间保持平衡，避免过度集中于某一类资产。
- 动态调整：根据市场情绪、政策导向、经济数据等灵活调整持仓结构。
- 重视估值：无论资产是否属于“核心”，都应关注其估值是否合理，避免追高。
- 长期视角：短期波动不应影响长期判断，优质资产的价值最终会体现。
- 风险控制：设置止损机制，避免单个资产或行业对整体组合造成过大冲击。
五、结语
“核心资产”并非一个固定不变的概念，而是随着时代变迁、产业演进和市场风格变化而不断演化。它所代表的是一种投资理念——即选择那些具备长期竞争力、稳定盈利能力和良好治理结构的公司。
在当前环境下，传统的“核心资产”可能面临阶段性调整，但并不意味着它们已完全过时。相反，一些新的优质资产正在崛起，成为“新核心资产”的代表。投资者应以更开放的视角看待这一概念，结合宏观经济、政策导向和产业趋势，做出更为理性和前瞻的投资决策。
未来，真正的“核心资产”将不再局限于某个行业或某类公司，而是那些能够持续创造价值、适应变化、引领产业趋势的企业。在这个充满不确定性的时代，寻找并持有这些资产，才是穿越周期、实现财富稳健增长的关键。