乐视网退市前，为什么还有人买入？
在中国A股市场中，乐视网（LeTV）曾一度是炙手可热的明星股。作为中国首家在创业板上市的互联网公司，乐视网在2010年上市后，凭借“平台+内容+终端+应用”的生态模式，股价一度飙升至17.9元（复权后），市值超过千亿元人民币。然而，自2016年起，乐视网陷入资金链危机，创始人贾跃亭远走美国，公司经营陷入停滞，最终于2020年退市。令人不解的是，在乐视网退市前夕，仍有不少投资者选择买入该股，甚至出现多个交易日涨停的情况。那么，为什么在退市风险如此明确的情况下，仍然有人愿意“火中取栗”？本文将从多个角度分析这一现象。
一、投机心理作祟：A股市场中的“垃圾股炒作”传统
中国A股市场长期以来存在一种“炒差”的现象，即投资者倾向于在ST（Special Treatment，特别处理）股票或濒临退市的股票中进行短期投机。这种现象的根源在于A股退市制度的不完善以及投资者对“壳资源”价值的预期。
在乐视网退市前，尽管公司基本面已经严重恶化，但仍有投资者认为其具备“重组”或“借壳上市”的可能。尤其是在2019年至2020年期间，乐视网多次发布关于债务重组、资产处置、引入新投资者的公告，虽然内容模糊且缺乏实质性进展，但这些消息足以刺激市场情绪，引发短期炒作。
此外，A股市场中存在“末日彩票”效应，即一些投资者愿意以极小的成本押注即将退市的股票，希望其出现奇迹般地“起死回生”，从而获得高额回报。例如，一些ST股在退市整理期前几个交易日可能出现连续涨停，吸引大量散户跟风买入。
二、市场情绪与信息不对称：散户盲目跟风
在乐视网退市前夕，不少散户投资者并未充分理解退市机制和风险，盲目跟风买入。一方面，他们受到市场情绪影响，看到乐视网股价连续上涨，误以为有主力资金介入，存在“翻盘”的机会；另一方面，部分投资者缺乏对公司基本面的深入研究，仅凭技术分析或市场传言做出投资决策。
此外，乐视网作为曾经的“妖股”，拥有庞大的市场关注度。其创始人贾跃亭长期滞留海外未归，引发外界对其“造车梦”是否能实现的猜测。一些投资者将“贾跃亭回国”或“FF上市”视为乐视网“重生”的契机，从而产生非理性的投资行为。
三、退市制度不完善：退市预期不明确
中国的退市制度在过去几年中不断改革，但在乐视网退市时期，仍存在一些制度性漏洞。例如，退市流程较长、退市标准相对模糊、投资者保护机制不健全等。这些因素使得投资者对退市结果缺乏明确预期。
乐视网在退市前经历了长时间的停牌与复牌，期间多次发布风险提示公告，但投资者仍抱有侥幸心理。部分投资者认为，即使退市，也可以通过退市整理期卖出，或者转至新三板交易，仍有“翻本”的机会。
此外，由于A股市场长期以来存在“不死鸟”现象，即一些垃圾公司通过重组、资产注入等方式避免退市，导致投资者形成“退市≠彻底没希望”的认知偏差。
四、资本博弈与做局行为：机构与大户的“收割游戏”
在乐视网退市前的交易中，部分资金可能通过操纵股价进行“割韭菜”行为。一些大户或机构在低位吸筹后，通过制造利好消息或利用市场情绪推高股价，吸引散户跟风买入，然后在高位抛售套利。
乐视网退市前的交易数据显示，其成交量在某些交易日突然放大，股价出现剧烈波动，这往往是资金博弈的结果。一些专业投资者或游资利用散户的从众心理，在退市边缘进行短期炒作，获取超额收益。
此外，乐视网退市前的股东结构中，大量散户持有该股，而机构投资者早已清仓或大幅减持，说明机构对乐视网的风险有着更清醒的认识，而散户则成为最后的“接盘者”。
五、法律与监管滞后：投资者维权难
乐视网退市后，投资者面临巨大的损失。然而，由于证券市场维权机制不健全、诉讼成本高、赔偿机制不完善等原因，许多投资者即使意识到被骗，也难以有效维权。
这导致一些违法者在退市前大肆操纵股价，缺乏足够的法律威慑。部分资金在退市前“割韭菜”后全身而退，而散户则成为最终的受害者。
六、心理补偿机制：亏损投资者的“搏一把”心态
对于一些早已亏损的乐视网投资者而言，在退市前买入更多股票，是一种“越跌越买”的心理补偿行为。他们希望通过摊低成本、博取反弹来减少损失，甚至寄希望于退市后出现重组、借壳上市等“奇迹”。
这种心理在行为金融学中被称为“沉没成本谬误”（Sunk Cost Fallacy），即人们因为已经投入了大量资源而不愿意放弃，即便继续投入可能带来更大损失。
结语：理性投资的重要性
乐视网退市前仍有人买入的现象，反映了中国资本市场中投资者教育的缺失、监管机制的不足以及市场制度的不完善。投资者应当从中吸取教训，树立理性投资理念，避免盲目跟风、炒作垃圾股。
随着注册制改革的推进和退市制度的完善，未来类似乐视网这样的“末日炒作”现象将逐渐减少。但在此之前，投资者仍需提高风险意识，增强对公司基本面的研究能力，避免成为“火中取栗”的牺牲品。
乐视网的兴衰，不仅是一个企业的悲剧，更是中国资本市场发展过程中的一个缩影。它提醒我们：在股市中，信息、理性与纪律，永远是战胜风险的关键。