公募基金抱团现象：通过“持仓重叠度+核心资产”捕捉超额收益
近年来，随着中国资本市场的发展和投资者结构的优化，公募基金在市场中的影响力日益增强。尤其是在A股市场中，公募基金的持仓结构和投资行为成为市场关注的焦点之一。其中，“基金抱团”现象尤为引人注目。所谓“基金抱团”，是指多只公募基金高度集中持有某些股票，形成一种“重仓—上涨—吸引更多资金流入”的正向循环。这一现象不仅影响个股走势，也为投资者提供了新的超额收益捕捉思路。
本文将围绕“基金抱团”现象展开分析，重点探讨如何通过“持仓重叠度+核心资产”的方法，识别潜在的抱团标的，从而提升投资收益。
一、基金抱团现象的形成机制与市场表现
基金抱团的本质是市场主流资金对某些优质资产的共识。随着价值投资理念的普及，越来越多的基金经理倾向于选择基本面稳健、盈利能力强、估值合理的“核心资产”。这些资产通常集中在消费、医药、科技、新能源等成长性较强的行业龙头公司中。
当多只基金同时重仓某只股票时，该股票的流动性增强，市场关注度上升，从而吸引更多资金流入。这种正反馈机制推动股价持续上涨，形成“抱团取暖—股价上涨—吸引更多资金”的循环。典型案例如2020年的白酒、医药龙头，2021年的新能源板块，以及2023年部分科技与AI相关标的。
然而，基金抱团并非永远稳固。当市场风格切换、基本面变化或估值过高时，可能出现“抱团瓦解”的现象，导致股价剧烈回调。因此，如何识别基金抱团的阶段，以及如何在抱团初期介入、在瓦解前退出，成为投资者获取超额收益的关键。
二、持仓重叠度：识别基金抱团的重要指标
持仓重叠度，即某只股票被不同基金持有的比例或数量，是判断基金是否“抱团”的重要依据。通过对基金季报数据的分析，可以计算出某只股票被前十大重仓基金持有的总市值或占比，进而衡量其是否处于“抱团”状态。
具体操作方法包括：
计算持仓重叠比例：例如，某只股票被前十大基金合计持仓超过流通股的30%，可视为高度抱团。 跟踪基金持仓变动：通过连续几个季度的持仓数据变化，观察基金是否在持续加仓或减仓。 对比行业平均持仓水平：若某只股票的基金持仓比例远高于行业平均水平，可能表明其正处于抱团阶段。持仓重叠度高并不一定意味着上涨，但结合市场情绪、估值水平和基本面变化，可以作为识别潜在抱团标的的重要参考。
三、核心资产：基金抱团的共同选择对象
基金抱团的另一个核心要素是“核心资产”，即具备稳定盈利、行业龙头地位、较强护城河和良好现金流的企业。这类资产通常具有以下特征：
行业地位稳固：如白酒中的茅台、五粮液，医药中的迈瑞医疗、长春高新，科技中的中芯国际、韦尔股份。 盈利能力强劲：ROE（净资产收益率）稳定在15%以上，净利润复合增长率较高。 估值合理或被低估：虽然核心资产通常估值偏高，但若其成长性与估值匹配，仍具备投资价值。 政策支持或行业景气度高：如新能源、半导体、AI等政策红利明显的行业。基金抱团的本质是对核心资产的集中配置。因此，识别并跟踪这些核心资产的变化，有助于投资者把握市场主线。
四、持仓重叠度+核心资产=超额收益的捕捉路径
将“持仓重叠度”与“核心资产”相结合，可以构建一个较为系统的超额收益捕捉策略：
1. 筛选核心资产池首先，根据基本面数据筛选出一批具备成长性、盈利能力和行业龙头地位的公司，构建核心资产池。例如：
消费类：贵州茅台、五粮液、伊利股份 医药类：恒瑞医药、迈瑞医疗、长春高新 科技类：中芯国际、韦尔股份、兆易创新 新能源类：宁德时代、隆基绿能、通威股份 2. 计算持仓重叠度对上述核心资产池中的股票进行基金持仓数据分析，计算其被基金持有的比例、重仓基金数量、前十大流通股东变化等指标。
3. 判断抱团阶段结合市场情绪、估值水平、盈利预期等因素，判断该股票是否处于“抱团初期”或“抱团强化”阶段：
抱团初期：基金开始逐步建仓，重仓基金数量上升，但尚未形成明显共识。 抱团强化：多家基金重仓，持仓比例大幅提升，股价进入上涨通道。 抱团瓦解：基金开始减仓，持仓比例下降，股价出现回调迹象。 4. 动态调整投资组合根据上述判断，动态调整投资组合。在抱团初期介入，享受估值提升和资金流入带来的溢价；在抱团强化阶段持有，获取超额收益；在瓦解前及时退出，避免回调风险。
五、实证分析：以宁德时代为例
以宁德时代为例，回顾其在2021年的发展历程，可以清晰地看到基金抱团的全过程。
2020年底：宁德时代凭借其在动力电池领域的绝对龙头地位，首次进入多只公募基金的前十大重仓股。 2021年一季度：随着新能源车景气度上升，持仓重叠度快速提升，多家明星基金重仓配置。 2021年中：宁德时代股价突破500元，成为市场最耀眼的抱团标的之一。 2022年初：受市场风格切换和估值过高影响，部分基金开始减仓，股价出现回调。在此过程中，若投资者在2020年底识别出宁德时代为“核心资产+持仓重叠度上升”的标的，并在2021年初介入，将获得显著的超额收益。
六、风险提示与应对策略
尽管基金抱团提供了超额收益的机会，但也存在一定的风险：
估值过高风险：核心资产在抱团阶段往往估值偏高，存在回调压力。 风格切换风险：当市场风格转向低估值或周期类板块时，抱团资产可能被资金抛弃。 基本面变化风险：若企业盈利不及预期，可能导致基金集中抛售。对此，投资者应采取以下应对策略：
严格估值控制：仅在估值合理区间介入，避免追高。 设置止损机制：当持仓基金开始明显减仓或股价跌破关键支撑位时，及时止盈或止损。 多元化配置：不将全部资金集中于抱团标的，保持组合的多样性以分散风险。七、结语
基金抱团现象是中国资本市场发展过程中的重要特征之一。它既是市场主流资金对优质资产的共识体现，也为投资者提供了获取超额收益的机会。通过“持仓重叠度+核心资产”的分析框架，投资者可以更系统地识别抱团标的，把握市场主线，在风险可控的前提下提升投资回报。
未来，随着监管政策的完善和投资者结构的优化，基金抱团现象或将更加理性化。但只要优质资产的存在和资金的集中配置逻辑不变，这一现象就将持续为市场带来超额收益的机会。
参考文献：
中国证券投资基金业协会年报（2020-2023） Wind金融终端基金持仓数据 中金公司研究报告：《基金抱团现象的形成与演化》 东方证券：《持仓重叠度与超额收益关系研究》 天相投顾：《核心资产与基金配置趋势分析》（全文约1250字）